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海外镜鉴系列（二十）：日本股市投资策略进化论
- 2024-07-10 19:51:11上传人：吢誶**荬啴
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核心观点从高成长到高分红的事件驱动拐点是日本公司法颁布。2005年日本公司法发布，提出保障和平衡股东权益，设立进行盈余分配的净资产门槛，同时界定违法分红的责任规则，2005年往后日本派息个股股息率中枢在2%以上，公司法颁布初期，对日本个股分红派息的提振效应更明显，2006-2009年恰恰也是高成长赔率优势收敛的时候。
- 从高成长策略到高分红策略
- 一、 日本高成长策略何时出现胜率 &赔率的 滑坡
- 二、主要拐点是 2005 年公司法颁布
- 三、基于成长与分红变化的行业分类
- 四、重点行业 “ 高成长向高分红嬗变 ” 有效性复盘
- 2000-08 日本表现较好的产品策略
- 一、 低价股 &价值投资策略
- 二、 千禧年后哪类产品持续上规模
- 三、主动产品表现
- 四、再议日本出海
- 核心结论
- 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 日股近 10 年来自由现金流提升 +资本开支扩张
- 图 2： 近 10 年来日本股息率上台阶
- 图 3： 日本上市公司 2013 年后融资现金流大量积累
- 图 4： 日本上市企业在 2014 年后开始加杠杆
- 图 5： 行业个股涨跌幅均值对比营收高增速 vs 低增速
- 图 6： “ 营收高增策略 ” 2004 年左右起赔率下降 4年左右
- 图 7： 高营收增速行业 TOP4
- 图 8： 当年营收增速分位数排序
- 图 9： 行业个股涨跌幅均值对比 -净利润高增速 vs 低增速
- 图 10： 利润高增的组别仅有 2007 年获得两位数的正超额
- 图 11： 高利润增速行业 TOP4
- 图 12： 当年利润增速分位数排序
- 图 13： 日本股息率的 4个阶段
- 图 14： 日本股息率中位数 &25 分位数
- 图 15： 日本相关文件与分红政策内容
- 图 16： 日本对公司治理的规范
- 图 17： 从高成长到 “ 不成长但高分红 ” 的行业 筛选
- 图 18： “ 不成长但 提 高分红 ” 的行业 筛选
- 图 19： 建筑工程行业相关指标
- 图 20： 房屋建筑行业 相关指标
- 图 21： 电气设施行业 相关指标
- 图 22： 空运 行业 相关指标
- 图 23： 食品分销 行业 相关指标
- 图 24： 建材及建筑品业 相关指标
- 图 25： 特色食品 /糖果行业 相关指标
- 图 26： 龟甲万 相关指标
- 图 27： 森永制果 相关指标
- 图 28： 个护 行业 相关指标
- 图 29： 花王相关指标
- 图 30： 资生堂相关指标
- 图 31： Mandom 相关指标
- 图 32： 尤妮佳 相关指标
- 图 33： 2000-2008 年产品表现排名 TOP30
- 图 34： 代表性产品规模
- 图 35： 代表性产品超额收益
- 图 36： 代表性产品因子暴露
- 图 37： 低价股 &价值投资策略内部轮动特征
- 图 38： 策略表现 -价值投资策略 vs 低股价策略 vs 红利策略
- 图 39： 产品业绩与规模增长之差排序
- 图 40： 持续上规模的非 225 相关产品相对日经 225 的累计超额
- 图 41： 业绩相对 “ 堪忧 ” 但规模增长更占优的产品相对日经 225 的累计超额
- 图 42： AMOne Core 30 Index 相关指标
- 图 43： 主动产品整体表现
- 图 44： MW Japan A规模、净值与因子暴露
- 图 45： PineBridge Japan Small Cap Equity 规模、净值与因子暴露
- 图 46： AXA Framlington Japan Fund 风格与 规模
- 图 47： IFDC Japan Dynamic Fund 持股仓位权重与股息率
- 图 48： 日元贬值期间对设备等出口行业有明显收入提振效应
- 图 49： 日本制造业大企业各行业设备投资与出口的关系
- 图 50： 尤妮佳各地区营收表现
- 图 51： 尤妮佳增速指标表现
- 图 52： 可比公司营收增速
- 图 53： 可比公司估值
- 图 54： 川崎重工 “ 出海 ” 情况
- 图 55： 川崎重工营收增速和日美汇率间联动性
- 图 56： 日本车企相对行业超额收益变化
- 图 57： 日本车企海外营收占比与利润率呈正相关
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