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深度拆解系列之宇通客车：从股息率到自由现金流折现
- 2024-07-09 17:10:32上传人：貓七**娘°
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宇通客车(600066)投资要点：2023年客车行业触底回升，受益出口及新能源放量，宇通盈利向上。2023年宇通分红33亿元，分红率达到183%，中长期看国内销量回升，出口空间广阔，公司龙头地位稳固、出口有望持续增长，带动公司盈利能力持续提升，保障自由现金流长期稳定，支撑高分红政策实施。销量结构优化，出口带动盈利向上2023
- 1. 行业销量回升，公司盈利向上
- 1.1 行业大中客触底回升，出口创历史新高
- 1.2 公司产品结构优化，出口带动盈利向上
- 2. 现金流长期高于净利润支撑高分红
- 2.1 自由现金流长期为正且高于净利润
- 2.2 为何宇通有较高的自由现金流水平？
- 2.3 分红有望维持当前水平或进一步提升
- 3. 盈利预测、估值与投资建议
- 3.1 估值探讨：从股息率到自由现金流折现
- 3.2 盈利预测、估值与投资建议
- 4. 风险提示
- 图表 1： 2019 -2023 年宇通客车收入及增速
- 图表 2： 2023 年宇通客车归母净利润及增速
- 图表 3： 2019 -2023 年中国大中客车批发销量
- 图表 4： 2019 -2023 年中国大中客车销量结构
- 图表 5： 2019 -2023 年大中客车国内销量
- 图表 6： 2019 -2023 年大中客车出口销量
- 图表 7： 2015 -2023 年大中客出口分区域结构
- 图表 8： 2016 -2023 年大中客出口新能源渗透率
- 图表 9： 2018 -2023 年宇通总销量 &大中客总销量
- 图表 10 ： 2018 -2023 年宇通内外销销量
- 图表 11 ： 2019 -2023 年宇通单季度 ASP
- 图表 12 ： 2019 -2023 年宇通单季度毛利率
- 图表 13 ： 2019 -2023 年宇通内外销毛利率
- 图表 14 ： 2020 年以来单车利润持续提升
- 图表 15 ： 毛利率随出口占比提升得到改善
- 图表 16 ： 宇通新能源客车电池成本弹性测算
- 图表 17 ： 2017 年以来宇通分红金额稳步向上
- 图表 18 ： 良好的现金流是维持高比例现金分红的前提
- 图表 19 ： 宇通客车自由现金流长期为正且高于净利润（亿元）
- 图表 20 ： 2015 -2023 年客车行业格局
- 图表 21 ： 客车行业 “双龙头 ”市场份额稳定
- 图表 22 ： 宇通客车毛利率表现行业领先
- 图表 23 ： 宇通客车净利率水平优于同行
- 图表 24 ： 2024 年以来宇通出口保持高增长
- 图表 25 ： 2024 年以来宇通出口大事件
- 图表 26 ： 宇通客车已过资本开支高峰期
- 图表 27 ： 宇通客车主要在建项目已经完成建设
- 图表 28 ： 宇通客车当前设计产能充裕，暂无扩产需求（单位：辆）
- 图表 29 ： 宇通近年固定资产折旧额相对稳定
- 图表 30 ： 宇通资本开支与折旧 &摊销预计稳中有降
- 图表 31 ： 2020 年以来宇通营运资本周转率逐步提升
- 图表 32 ： 2019 年以来宇通营运资本逐步下降
- 图表 33 ： 2020 年以来公司应收账款 &票据下降明显
- 图表 34 ： 宇通客车出口平均售价基本是国内两倍
- 图表 35 ： 宇通未分配利润较高支撑长期高分红
- 图表 36： 2020 年以来宇通客车股息率持续向上
- 图表 37 ： 宇通自由现金流长期为正（亿元）
- 图表 38 ： 宇通客车盈利预测
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