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电生理领域国产龙头，高端产品迎来放量期
- 2024-07-09 08:15:57上传人：青竹**回阳
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微电生理(688351)平安观点：电生理领域国产领跑者，未来成长可期。公司自2010年成立以来深耕心脏电生理领域，是目前全球市场中少数同时完成心脏电生理设备与耗材完整布局的厂商之一，亦是首个能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解决方案的国产厂商。公司拥有一支完善且经验丰富的团队，总经理孙总曾任职于美国西门子研究
- 一、 电生理领域 国产龙头企业，快速成长进行时
- 1.1 聚焦电 生理领 域，技 术积淀 深厚
- 1.2 全面布 局“火 +冰+电”， 收入处 于快速 增长期 ，经营 质量不 断提升
- 二、 电生理市场 蓝图广阔，公司看齐国外产品不断缩 小差距
- 2.1 国内市 场需求 尚未满 足，行 业处于 快速发 展初期
- 2.2 微电生 理产品 布局走 在前列 ，有望 在未来 占据较 大份额
- 三、 行业集采预 期清晰，利好国产龙头提升份额
- 3.1 电生理 集采在 大部分 地区落 地，控 费形式 下利好 国产企 业发展
- 3.1 未来价 格预期 清晰， 公司有 望借助 集采不 断获取 更多份 额
- 四、 盈利预测和 估值评级
- 4.1 盈利预 测
- 4.2 相对估 值和评 级
- 五、 风险提示
- 微电生理·公司首次覆盖报告
- 请通过合 法途径 获取本 公司研 究报告 ，如经 由未经 许可的 渠道获 得研究 报告， 请慎 重使用 并注意 阅读研 究报告 尾页的 声明内 容。 4/ 28
- 图表 1 微 电生理 历史发 展沿 革
- 图表 2 微 电生理 股权结 构示 意图（ 截至 202 4Q 1 ）
- 图表 3 微 电生理 核心团 队履 历
- 图表 4 微 电生理 主要产 品概 览（截 至 2 02 4H1 ）
- 图表 5 微 电生 理 2 02 3 年营 业收 入产品 结构来 源情况
- 图表 6 公 司营业 收入及 增速
- 图表 7 公 司毛利 率与净 利率 （ %）
- 图表 8 心 脏电信 号传导 示意 图
- 图表 9 常 见心律 失常分 类
- 图表 1 0 国内 过速性 心律失 常人数 及预测 （百万 人）
- 图表 1 1 过速 性心律 失常治 疗方式
- 图表 1 2 《中 华心律 失常学 杂志》 指南与 共识里 导管消 融的建 议
- 图表 1 3 20 1 9 年中 美心脏 电生理 手术量 对比（ 台 /百万人 ）
- 图表 1 4 中国 心脏电 生理手 术量及 预测（ 万台）
- 图表 1 5 二维 （左） 与三维 （右） 电生理 图示对 比
- 图表 1 6 不同 标测定 位系统 差异
- 图表 1 7 电生 理手术 中常见 标测导 管
- 图表 1 8 三种 消融方 式图示
- 图表 1 9 三种 消融方 式主要 有效性 终点比 较
- 图表 2 0 两组 消融时 间对比
- 图表 2 1 20 2 0 年中 国电生 理器械 行业市 场份 额（ %）
- 图表 2 2 20 2 2 年中 国电生 理器械 市场份 额（ %）
- 图表 2 3 20 2 0 年中 国三维 电生理 手术占 比
- 图表 2 4 20 2 2 年中 国室上 速手术 量占比
- 图表 2 5 行业 主流三 维标测 系统
- 图表 2 6 公司 冷盐水 灌注射 频 消融 导管用 于治疗 房颤的 临床试 验数据
- 图表 2 7 公司 多项产 品具备 技术领 先优势 （截 至 20 23.1 2 ）
- 图表 2 8 国内 电生理 导管主 要布局 情况（ 截至 20 23.1 2 ）
- 图表 2 9 公司 压力导 管临床 试验数 据
- 图表 3 0 公司 压力导 管与强 生对比
- 图表 3 1 公司 压力监 测磁定 位射频 消融导 管特点
- 图表 3 2 公司 IceM agic 冷冻消 融治疗 临床有 效性数 据
- 图表 3 3 公司 布局三 大能量 平台
- 图表 3 4 目前 已上 市 PFA 导 管形态 （一代 为主）
- 图表 3 5 目前 在研 PFA 产品 情况
- 图表 3 6 公司 三大技 术平台 情况
- 图表 3 7 Stere otaxis 第五 代产品 —Ge nesis RM N System 图示
- 图表 3 8 公司 海外收 入（百 万元） 及增速
- 图表 3 9 公司 20 2 1 年海 外收入 区域构 成情况
- 图表 4 0 福建 27 省联 盟电生 理集采 规则
- 图表 4 1 福建 27 省联 盟组套 类和单 件类产 品最高 申报价
- 图表 4 2 北京 DRG 集采 部分电 生理产 品谈判 降幅 及 获量比 例情况
- 图表 4 3 部分 省份电 生理集 采落地 执行时 间情况
- 图表 4 4 公司 分业务 收入及 毛利率 （百万 元）
- 图表 4 5 可比 公司估 值
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