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有色金属：黄金：经济定方向，货币定空间，利率定弹性
- 2024-07-05 22:06:59上传人：散一**离别
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投资要点：黄金依然有较强的货币属性。黄金自古以来就是一种货币，至今仍保有一定的货币属性。主要因为金矿供给具有稳定性，地上黄金存量也缓慢增长。世界黄金协会数据显示，地上黄金存量从2010年的16.82万吨逐年增加至2022年的20.89万吨，年均增长率约为1.82%。此外，黄金需求长期稳定，实际使用需求占比较少。因此相对于
- 1. 逻辑推演： 黄金价格的线性解释存在一定问题
- 1.1. 黄金更像是一种货币
- 1.2. 货币角度来看，黄金与 全球总产出及其他货币相关
- 1.2.1. 和总产出相关，是购买力的体现
- 1.2.2. 和 货币 相关，是相对强弱的体现
- 1.2.3. 和利率相关，是机会成本的体现
- 1.3. 线性模型可对黄金价格做出解释
- 1.4. 但黄金价格可能并非线性
- 2. 非线性关系的思考：经济定方向， 货币 定空间，利率定弹性
- 2.1. 用总产出、 货币 、利率推导黄金价格
- 2.2. 黄金价格不应止步于此
- 2.2.1. 2000 -2014 ：和利率 并非完全挂钩
- 2.2.2. 2015 -2019 ：模型测算结果和实际 基本 相符
- 2.2.3. 2020 至今：黄金价格仍有上涨 空间
- 3. 美元信用、美国衰退、地缘风险均是黄金涨价的驱动
- 3.1. 美元信用： 0.5% 的美元外储 占比 下滑将带来 21. 8美 元的金价上行
- 3.2. 美国衰退： 1% 的美国增速下滑带来 8-9美元的金价上行
- 3.3. 地缘政治： 1% 的全球经济增速下滑带来 3-5美 元的金价上行
- 3.4. 脱钩利率：正常现象不必惊慌
- 4. 风险提示
- 行业深度 有色金属
- 3 / 32 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
- 图 1 ：金矿产量波动较小
- 图 2 ：回收金总体平稳
- 图 3 ：全球黄金存量情况
- 图 4 ： 2023 年黄金存量分布
- 图 5 ：黄金消费情况（吨）
- 图 6 ： 2023 年黄金消费分布
- 图 7 ：黄金年平均交易量（十亿美元 /天）
- 图 8 ：黄金价格增速高于物价 增速
- 图 9 ：（金价 *储量 ）增速与美元增速相当
- 图 10 ：黄金价格和总产出
- 图 11 ：金价与货币化程度挂钩
- 图 12 ：金价和美元汇率挂钩
- 图 13 ：金价和美元利率挂 钩
- 图 14 ： GRAM 对过往 12 个月的金价拆解
- 图 15 ：黄金收益率整体右偏
- 图 16 ：一次回归 R^2 为 0.1573
- 图 17 ：二次回归 R^2 为 0.2087
- 图 18 ： 2000 年以来黄金平均修正久期 56
- 图 19 ： 2000 年以来黄金平均凸性 88033
- 图 20 ：黄金价格的逻辑推导
- 图 21 ：美国现价 GDP
- 图 22 ：全球现价 GDP 折年数 测算
- 图 23 ：美元全球 官方 外储占比
- 图 24 ：全球美元计价总资产 折年数 测算
- 图 25 ：泛美元资产的季度测算
- 图 26 ：超量美元的季度测算
- 图 27 ：全球不变价 GDP
- 图 28 ： 10 个主要 国家的季度 GDP
- 图 29 ：全球实际 GDP 的季度测算
- 图 30 ：全球黄金存量季度测算
- 图 31 ：推算金价和实际金价走势
- 图 32 ： 2000 -2014 年推算金价和实际金价走势
- 图 33 ：美元总资产增速领先美国 自身增速
- 图 34 ：超量美元窄幅震荡
- 图 35 ：实际利率驱动金价变化
- 图 36 ： 2000 -2014 金价 或存在正凸性
- 图 37 ： 2015 -2019 年推算金价和实际金价走势
- 图 38 ： 2015 年全球增速下滑
- 图 39 ：超量美元开始累 积
- 图 40 ： 2020 年以来推算金价和实际金价走势
- 图 41 ：美国 M2 总量下滑
- 图 42 ：美联储加息
- 图 43 ：美元总资产扩张
- 图 44 ：超量美元规模下行
- 图 45 ： M2 增速返正是近期金价上行的主要因素
- 图 46 ：美元外储占比下行
- 图 47 ：央行购金需求提升
- 图 48 ：央行购金趋势延续
- 图 49 ：国内黄金增储多伴随金价上行
- 图 50 ：美长短期收益率倒挂
- 图 51 ：地缘战争多催化金价上行
- 图 52 ：战争结束金价多有下行
- 图 53 ：全球 GDP 实际 增速或有放缓
- 图 54 ： 2024 年黄金平均修正久期为 1.5541
- 图 55 ： 2024 年黄金 平均凸性为 16320.763 3
- 图 56 ：美国通胀难以回落
- 图 57 ： 202 4年 6月点阵图
- 图 58 ：降息预期收窄
- 表 1 ：黄金货币属性的历史演变
- 表 2 ：美元为首要货币
- 表 3 ：GRAM 黄金价格驱动因素
- 表 4 ：GRAM 回归分析总结
- 表 5 ：美元信用对金价的影响
- 表 6 ：美国衰退对金价的影响
- 表 7 ：地缘冲突对金价的影响
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