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浅析激励实现路径
- 2024-07-02 15:16:29上传人：mo**_虚
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中炬高新(600872)投资要点：2023年7月中山国资委重新成为实控人，管理层变更基本完成，结束五年的经营动荡期。公司新一轮股权激励目标积极，进一步提振市场信心。聚焦高鲜酱油，持续迎合新趋势我国酱油市场规模稳步提升，由2011年的299.94亿元增至2022年的658.57亿元，CAGR约7.41%。细分品类中高鲜酱油景气度较高，2023年行
- 1. 激励落地，改革复兴
- 1.1 股权激励正式落地
- 1.2 浅析激励实现路径
- 2. 聚焦高鲜酱油，持续迎合新趋势
- 2.1 高鲜酱油景气向上，公司具备先发优势
- 2.2 顺应健康化趋势，聚焦高毛利品类
- 3. 管理层变更完成，渠道力有望提升
- 3.1 实控人变更完成，积极梳理人员架构
- 3.2 市场化机制落地，组织效率有望优化
- 3.3 渠道分级管理，经销商数量质量有望双升
- 3.4 全国化战略势在必行
- 4. 降本增效进行中，费效优化空间大
- 4.1 毛利率优化空间较大
- 4.2 降本增效有望增厚利润
- 5. 盈利预测、估值与投资建议
- 5.1 盈利预测
- 5.2 估值与投资建议
- 6. 风险提示
- 图表 1： 再造一个新厨邦，百亿目标实现路径
- 图表 2： 2024 -2026 年收入及利润预测拆分
- 图表 3： 2011 -2022 年我国酱油行业收入及同比增速（亿元）
- 图表 4： 日本酱油行业消费升级，向健康化、功能化方向发展
- 图表 5： 我国酱油升级路径
- 图表 6： 高鲜酱油增速领先于行业
- 图表 7： 高鲜酱油品类对比，中炬高新产品性价比优势突出
- 图表 8： 中炬高新的产品组合规划
- 图表 9： 酱油产品积极创新，拓展减盐、零添加等健康化领域
- 图表 10 ： 积极布局复合调味料等新品类，完善品类矩阵
- 图表 11 ： 中炬高新股权结构（截至 2024 年一季报）
- 图表 12 ： 中炬高新核心管理层背景梳理（截至 2024 年一季报）
- 图表 13 ： 中炬销售人员数量持续低于海天味业
- 图表 14 ： 2023 年中炬销售人员年薪处中下游（万元）
- 图表 15 ： 市场化改革进行中，中炬高新人均创收有望延续上行（右轴为人均创收）
- 图表 16 ： 中炬高新经销商数量较海天而言仍存差距
- 图表 17 ： 2019 -2023 年海天经销商净增与营收增长同向变动，相关性较高
- 图表 18 ： 2019 -2023 年中炬高新单位经销商创收持续下滑
- 图表 19 ： 2023 年中炬高新各区域市场收入占比
- 图表 20 ： 2023 年海天味业各区域市场收入占比
- 图表 21 ： 中炬高新各区域主要定位及战略
- 图表 22 ： 中炬高新分区域竞争格局
- 图表 23 ： 中炬高新各类型市场与可比公司对比
- 图表 24 ： 中炬高新毛利率较同行相比仍存提升空间
- 图表 25 ： 以 2023 年为例，公司人工、运费及制造费用占比仍有优化空间
- 图表 26 ： 中炬高新销售费用率较海天更高
- 图表 27 ： 中炬高新管理费用率处行业较高水平
- 图表 32 ：公司营收测算汇总（百万元）
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