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电力设备出海2024年中期投资策略：需求方兴未艾，供给释放缓慢
- 2024-07-01 14:55:58上传人：ma**般的
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国产出海处于加速发展阶段根据海关总署出口数据，2022年后国内变压器出口额迎来快速增长，2022及2023年变压器出口额分别同比+50.5%/42.2%，2024年1-4月变压器出口额12.6亿美元，同比+44.8%；且出口重心逐渐从亚洲向欧美转移。我们认为当前处于国内厂商出海加速发展阶段，典型出口厂商海外开拓初见成效，但海外营收占比整体
- 1. 新周期启动出海正加速
- 1.1 电网投资高增速带动板块景气上行
- 1.2 国产出海处于加速发展阶段
- 2. 需求端发输配用多环节共振
- 2.1 基于进口数据定量拆分美国变压器需求
- 2.2 发电侧需求有望持续高增
- 2.3 大型主变新增及替换需求共振
- 2.4 配变需求受制造业回流拉动明显
- 2.5 预计美国变压器需求仍将持续增长
- 3. 供给端海外扩产进展较缓慢
- 3.1 原材料价格的上涨有望较快传导
- 3.2 海外厂商扩产动力或较有限
- 4. 投资建议：关注海外渠道及产能布局深厚的企业
- 5. 风险提示
- 图表 1： 2010 -2023 年 SW 电网设备板块营业收入及同比增速（亿元， %）
- 图表 2： 2010 -2023 年 SW 电网设备板块归母净利润及归母净利率（亿元， %） .. 4
- 图表 3： 2010 -2023 年 SW 电网设备板块库存及库存占收入比（亿元， %）
- 图表 4： 2010 -2023 年 SW 电网设备板块资本开支及资本开支占收入比（亿元， %）
- 图表 5： 2010 -2023 年 SW 电网设备板块经营活动现金流净额及经营活动现金流净额
- 占比（亿元， %）
- 图表 6： 2010 -2023 年 SW 电网设备板块筹资活动现金流净额及筹资活动现金流净额
- 占比（亿元， %）
- 图表 7： 样本公司、电装集团子公司、出口典型厂商海外总营收占比变化
- 图表 8： 样本公司海外营收占比情况
- 图表 9： 2015 -2024M4 变压器出口额及同比增速（亿美元， %）
- 图表 10 ： 2015 -2024M4 变压器分大洲出口额占比（ %）
- 图表 11 ： 变压器容量与电压等级划分
- 图表 12 ： 美国各类变压器进口金额（亿美元）
- 图表 13 ： 近年美国变压器进口数量增速
- 图表 14 ： 美国各类变压器进口数量及金额增速对比
- 图表 15 ： 美国大型发电项目投运规模（ GW ）
- 图表 16 ： 美国大型发电项目规划规模进一步提升（ GW ）
- 图表 17 ： 风电与火电经升压接入电网的对比
- 图表 18 ： 美国新能源配套变压器需求测算
- 图表 19 ： 美国中大型变压器进口金额与新能源变压器市场空间测算结果相关度较
- 高
- 图表 20 ： 美国输电网投资额持 续增长
- 图表 21 ： 美国近年输电网投资情况
- 图表 22 ： 美国 2023 年输电网投资结构
- 图表 23 ： 1998 -2003 年美国大型（ 100MVA 以上）变压器安装量与当年输电投资相
- 关性较强
- 图表 24 ： 美国大型（ 100MVA 以上）变压器 2023 年进口量的大幅增长或源于对前期
- 供需缺口的补偿
- 图表 25 ： 美国近年配电网投资情况
- 图表 26 ： 美国 2023 年配电网投资结构
- 图表 27 ： 美国制造业建设投资额明显攀升
- 图表 28 ： 投资增长主要来自计算机、电子和电气行业
- 图表 29 ： 美国配电变压器进口金额、配电网投资及制造业 建设投资情况
- 造业回流带来的需求提升
- 图表 31 ： 美国部分头部电力公用事业公司配电资本开支计划（亿美元）
- 图表 32 ： 美国部分头部电力公用事业公司输电资本开支计划（亿美元）
- 图表 33 ： 美国大型电力变压器实际投运数量
- 图表 34 ： 美国制造业建设投资仍有较大提升空间
- 图表 35 ： 美国各领域变压器需求测算（单位：亿美元）
- 图表 36 ： 取向硅钢及铜价近年明显上涨
- 图表 37 ： 海外变压器价格自 2020 年以来大幅上涨
- 图表 38 ： 国内变压器价格近年上涨以传导成本
- 图表 39 ： 铜及取向硅钢价格变化与变压器上市公司毛利率的对应关系
- 业务较高
- 低
- 务居中
- 务较低
- 图表 44 ： 海外变压器扩产情况 梳理
- 图表 45 ： 2023Q4 海外电力变压器及升压变交货时间
- 图表 46 ： 2022Q1 -2023Q4 变压器交货时间大幅延长
- 图表 47 ： 电力设备出海重点公司
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