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基础化工行业研究：民爆行业：政策驱动供需格局持续向好，龙头企业优势逐步凸显
- 2024-07-01 13:32:22上传人：ゝs**ne
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核心观点：根据中国爆破器材行业协会的数据，2016年至2023年国内民爆行业生产企业生产总值由251.9亿元增长至436.6亿元，年均复合增长率约为8%，生产企业利润总额由33.6亿元增长至85.29亿元，年均复合增长率约为14%，我们认为民爆行业景气度的提升本质上来源于行业供需格局的持续改善。供给侧：民爆物品本身易燃、易爆和高度
- 一、民爆：与国民经济密切相关的基础性行业，行业景气度持续提升
- 二、供给侧：政策驱动行业格局持续优化，龙头企业优势逐步凸显
- 2.1 、政策端：鼓励产业整合与行业集中度提升，持续推动产业结构升级与一体化发展
- 政策方向一：支持实施兼并重组，提升行业集中度
- 政策方向二：鼓励民爆行业一体化发展，推动企业由生产型向生产服务型转变
- 政策方向三：持续优化产品结构，大力推动现场混装炸药与电子雷管应用
- 2.2 、 资质端：民爆全产业链监管严格，各项资质构成进入行业的核心壁垒
- 2.3 、成本端：硝酸铵成本占比较大，硝酸铵价格回落利于行业盈利能力提升
- 三、需求侧：矿山开采支撑主要需求，企业出海布局开拓新兴市场
- 3.1 、煤炭：能源保供政策下原煤产量稳步提升，新疆有望成为我国煤炭供应新增长极
- 3.2 、金属与非金属：政策支持战略性矿产勘查开采，固定资产投资额持续增长
- 3.3 、基建投资 ：固定资产投资额持续增长，万亿国债增发有效拉动内需增长
- 3.4 、国际化布局：政策鼓励下民爆企业出海布局加速，有望进一步开拓新兴市场需求
- 3.5 、区域性：民爆需求存在区域性差异，重点关注需求高增长地区
- 四、投资建议
- 五、风险提示
- 图表 1： 民爆行业下游主要包括矿山开采、能源建设、交通建设等基础性行业
- 图表 2： 国内民爆行业生产企业生产总值稳步提升
- 图表 3： 国内民爆行业生产企业利润总额稳步增长
- 图表 4： “十一五 ”以来民爆行业政策中多次明确提升行业集中度的目标
- 图表 5： “十四五 ”民爆行业发展主要预期指标
- 图表 6： 行业前 20 家生产企业的生产总值占比持续提升
- 图表 7： 23 年北方特种能源与易普力市占率较为领先
- 图表 8： “科研 +生产 +爆破服务 ”一体化发展是民爆行业发展的主要趋势
- 图表 9： 矿山爆破一体化服务处于矿山资源开采产业链的中游
- 图表 10 ： 民爆 一体化服务的整体外包模式在开采效率等方面具备明显优势
- 图表 11 ： 民爆行业生产企业爆破服务收入快速提升
- 图表 12 ： 2023 年国内爆破服务收入前十位企业
- 图表 13 ： 推动优化产品结构是国内民爆行业的核心政策导向之一
- 图表 14 ： 现场混装乳化炸药（胶状）流程示意图
- 图表 15 ： 现场混装炸药在安全性、装药效率等方面相较于传统包装炸药具备明显优势
- 图表 16 ： 现场混装炸药可以有效降低爆破大块率
- 图表 17 ： 2018 年以来国内现场混装炸药占比持续提升
- 图表 18 ： 数码电子雷管与传统工业雷管在结构上的差异主要体现在延期部件
- 图表 19 ： 数码电子雷管在灵活性、延时精度、可靠性和安全性等方面优势明显
- 图表 20 ： 电子雷管基本已经实现对于传统工业雷管的替代
- 图表 21 ： 民爆行业从生产到终端爆破作业全流程均受到有关部门监管
- 图表 22 ： 营业性爆破作业单位资质标准
- 图表 23 ： 矿山工程施工总承包资质标准
- 图表 24 ： 硝酸铵约占工业炸药生产成本的 44.3%
- 图表 25 ： 硝酸铵价格受合成氨价格影响较大
- 图表 26 ： 2021 年我国工业炸药销售流向分布
- 图表 27 ： 23 年矿山开采相关所需的炸药量占比约为 75%
- 图表 28 ： 23 年我国煤炭消费量约占能源消费量的 55%
- 图表 29 ： 2017 年以来我国原煤产量呈现稳步上行趋势
- 图表 30 ： 国内煤炭行业固定资产投资完成额持续增长
- 图表 31 ： 2023 年前四大产煤省份产量合计占比高达 81%
- 图表 32 ： 2023 年新疆原煤产量约为 4.59 亿吨
- 图表 33 ： 新疆原煤年产量增速高于其他三个产煤大省
- 图表 34 ： 新疆煤炭资源开发布局
- 图表 35 ： 2017 年以来疆煤外运量（铁路）持续提升
- 图表 36 ： 铜、铝等主要有色金属价格变化
- 图表 37 ： 国内采矿业固定资产投资完成额持续提升
- 图表 38 ： 近期我国基础设施建设投资固定资产投资完成额稳步上行
- 图表 39 ： 1万亿国债主要用于灾后恢复重建、建设骨干防洪治理工程等 8个方向
- 图表 40 ： 围绕 “十四五 ”规划的相关要求有关部门和地方政府先后出台相关政策规划或推进有关项目建设
- 图表 41 ： 工信部先后出台有关政策鼓励民爆企业出海并积极参与 “一带一路 ”建设
- 图表 42 ： “一带一路 ”沿线重要固体矿产资源储量、产量、消费量占全球比例较高
- 图表 43 ： 部分国内民爆企业海外布局情况
- 图表 44 ： 2021 -2023 年广东宏大、江南化工海外营收稳步提升
- 图表 45 ： 2023 年民爆生产总值前十大地区情况
- 图表 46 ： 2019 -2023 年部分省份民爆生产总值同比增速（ %）
- 图表 47 ： 主要民爆上市企业民爆物品产能与 2023 年度产能利用率情况
- 图表 48 ： 易普力各类民用爆炸产品的产能情况（截至 2023 年年报）
- 图表 49 ： 重组完成后公司营收规模显著提升
- 图表 50 ： 重组完成后公司归母净利润显著提升
- 图表 51 ： 2023 年公司爆破服务营收占比约为 63.73%
- 图表 52 ： 2023 年公司爆破服务毛利占比约为 48.47%
- 图表 53 ： 广东宏大各类民用爆炸产品的产能情况（截至 2023 年年报）
- 图表 54 ： 公司营业收入（亿元）持续增长
- 图表 55 ： 24 年一季度公司归母净利润同比增长 46.99%
- 图表 56 ： 2023 年公司矿山开采业务营收占比约为 77%
- 图表 57 ： 公司民爆器材销售业务毛利率高于矿山开采
- 图表 58 ： 江南化工各类民用爆炸产品的产能情况（截至 2023 年年报）
- 图表 59 ： 24 年一季度公司营业收入同比增长 18.4%
- 图表 60 ： 24 年一季度公司归母净利润同比增长 29.6%
- 图表 61 ： 23 年公司爆破工程服务业务营收占比约为 53%
- 图表 62 ： 24 年一季度公司毛利率 /净利率为 26.3%/9.7%
- 图表 63 ： 公司主营业务发展概况
- 图表 64 ： 2019 年以来公司营收稳步提升
- 图表 65 ： 24 年一季度公司归母净利润同比增长 94.48%
- 图表 66 ： 2023 年公司爆破服务营收占比约为 56.71%
- 图表 67 ： 2023 年公司西藏地区营收占比约为 77.37%
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