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利用率稳步爬坡，支线补贴新政助发展
- 2024-07-01 11:11:26上传人：假扮**天使
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华夏航空(002928)投资要点推荐逻辑：1）支线航空补贴办法修订，补贴方式优化，2024Q1公司其他收益约2.46亿元，大幅高于历史同期；2）公司运力投放稳步增长，加之出行需求同比改善，客座率持续提升，2024Q1公司净利润2467万元，同比增长108.9%，扭亏为盈；3）根据民航局规划，到2035年年人均乘机次数较2019年翻番，公司持续
- 1 华 夏 航空： 专注 支线的 民营 航司翘 楚
- 1.1 华夏 航空发 展历程
- 1.2 机构 购买系 最主要 收入特 征，独 飞占比 高是最 主要的 航线特 征
- 2 商 业 模式： 支线 航空成 长的 确定性
- 2.1 北美 较为成 熟的 CPA 模式
- 2.2 华夏 航空 CPA 模 式探 索
- 2.3 探索 通程业 务，尝 试干支 结合
- 3 中 国 民航业 ：从 恢复式 增长 到自然 性增 长
- 3.1 旅客 周转量 大幅增 长，国 内国际 市场分 化
- 3.2 飞机 引进速 度放缓 ，供给 增量收 缩
- 3.3 持续 优化支 线航空 促进政 策
- 4 破 茧 成蝶： 逆境 中的重 生与 启航
- 4.1 以安 全管理 为核心 ，利用 率稳步 爬坡
- 4.2 支线 航空补 贴办法 修订， 公司补 贴有所 提高
- 4.3 燃油 成本压 力犹存 ，汇兑 风险有 望缓解
- 5 盈 利 预测 与 估值
- 5.1 盈利 预测
- 5.2 相对 估值
- 6 风 险 提示
- 公 司 研 究 报告 / 华 夏 航 空（ 002928 ）
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 图 目 录
- 图 1：华夏 航空股 权结构 （截 至 2024Q1 ）
- 图 2：华夏 航空历 年收入 及其 增速
- 图 3：华夏 航空历 年归母 净利 润及增 速
- 图 4：华夏 航空商 业模式
- 图 5：华夏 航空在 支线航 空领 域具有 竞争优 势
- 图 6：华夏 航空客 运收入 结构
- 图 7：历年 公司收 入及增 速情 况
- 图 8：历年 收入分 类占比
- 图 9：华夏 航空 2023 航 线网络
- 图 10 ：2010 -2019 美 国的支 线航空 与干线 航空日 均航班 量
- 图 11 ：美国 支线航 空日均 航班量 占比
- 图 12 ：区域 航空公 司合作 伙伴关 系
- 图 13 ：2022 年 3月北 美 CPA 关系
- 图 14 ：公司 在各省 (自治区 )运营机 场数量 （ 2024 年 夏航季 ）
- 图 15 ：华夏 航空营 业收入 及航线 补贴
- 图 16 ：华夏 航空占 民 航局 支线补 贴比重
- 图 17 ：通程 航班增 加的通 航点及 航班量
- 图 18 ：通程 航班流 程
- 图 19 ：近年 来民航 运输总 周转量 变化趋 势（亿 吨公里 ）
- 图 20 ：近年 来民航 效率变 化趋势
- 图 21 ：近年 来民航 旅客周 转量变 化趋势 （万人 公里）
- 图 22 ：2010 -2022 年 民航业 运输飞 机数量 及增速 情况
- 图 23 ：三大 航司 2023 年可 用客公 里、收 入客公 里同 比 2019 年 增长情 况
- 图 24 ：2019 年 世界主 要国家 人均乘 机次数
- 图 25 ：华夏 航空季 度 ASK 及 同比增 速
- 图 26 ：华夏 航空季 度 RPK 及同比 增速
- 图 27 ：公司 其他收 益（亿 元）
- 图 28 ：公司 归母净 利润（ 亿元）
- 图 29 ：近年 来航油 价格走 势（美 元 /桶）
- 图 30 ：近年 来美 元 兑人民 币汇率 走势
- 公 司 研 究 报告 / 华 夏 航 空（ 002928 ）
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 表 目 录
- 表 1：华夏 航空发 展历程
- 表 2：华夏 航空机 队（截 至 2024Q1 ）
- 表 3：华夏 航空 2024 夏 航季时 刻分布
- 表 4：华夏 航空历 年前五 大客 户构成 （万元 ）
- 表 5：关于 近期免 签政策 梳理 情况
- 表 6： 2021 年 华夏 航空安 全事故 及影响
- 表 7：华夏 航空单 季毛利 率及 净利率
- 表 8：运营 以及分 业务收 入 预测
- 表 9：可比 公司估 值
- 附表 1： 2019 -2023 年公 司客运 运营情 况
- 附表 2：财 务预测 与估值
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