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铝一体化企业，上游产能出海加速
- 2024-07-01 08:41:59上传人：Rw**ce
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南山铝业(600219)核心观点公司布局铝全产业链，实行国内高端制造、海外聚焦上游的发展战略。南山铝业成立于1993年，控股股东为南山集团，主营铝及铝加工业务。自成立以来，公司不断向上下游双向延伸产业链，逐渐形成了目前国内重点发力航空板和汽车板等高壁垒产品，海外主要聚焦上游氧化铝和电解铝的发展格局。截至2024年，
- 公司概况
- 公司沿革及经营概况
- 近年来业绩显著提升，资产负债率稳中有降
- 电解铝行业分析
- 电解铝产能向低成本地区转移
- 供应端从无序扩张到有序可控
- 电解铝供需紧平衡，价格中枢有望上移
- 业务分析
- 电解铝：转让国内指标，布局海外产能
- 氧化铝：印尼规划 400 万吨低成本氧化铝
- 铝加工：重点发展汽车板、航空板等高端产品
- 财务分析
- 盈利能力
- 营运能力
- 偿债能力
- 盈利预测
- 假设前提
- 未来 3年业绩预测
- 盈利预测的敏感性分析
- 估值与投资建议
- 绝对估值： 4.30-5.21 元
- 相对估值： 4.05-4.72 元
- 投资建议
- 风险提示
- 附表： 财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 南山铝业历史沿革
- 图 2： 公司股权结构及主要子公司（截至 2024Q1 ）
- 图 3： 公司历年现金分红总额（单位：亿元）
- 图 4： 公司股利支付率和股息率
- 图 5： 公司营收及同比（单位：亿元）
- 图 6： 公司归母净利润及同比（单位：亿元）
- 图 7： 营业收入分产品（单位：亿元）
- 图 8： 各类产品营收占比
- 图 9： 毛利分产品（单位：亿元）
- 图 10： 各类产品毛利占比
- 图 11： 公司毛利率和净利率变化
- 图 12： 公司分产品毛利率（ %）
- 图 13： 公司 资产负债率
- 图 14： 公司经营性净现金流（亿元）
- 图 15： 公司期间费用率
- 图 16： 公司 ROE 、 ROIC 变化情况（ %）
- 图 17： 电解铝产业链
- 图 18： 国内电解铝成本构成
- 图 19： 国内电解铝运行产能变化（ 2017.05-2024.03 ）
- 图 20： 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
- 图 21： 部分电解铝上市公司毛利率（ %）
- 图 22： 国内电解铝运行产能已经触顶（万吨）
- 图 23： 2023-2025 中国电解铝产能变化（万吨）
- 图 24： 国内外电解铝产量（万吨）
- 图 25： 中国未锻铝及铝材出口量（万吨）
- 图 26： 2000 年以来全球铜铝锌需求增速
- 图 27： 公司上游氧化铝和电解铝产量（单位：万吨）
- 图 28： 公司下游铝加工材料分品种产量（单位：万吨）
- 图 29： 公司电解铝产量及预测（单位：万吨）
- 图 30： 公司国内氧化铝产量（单位：万吨）
- 图 31： 我国分省份氧化铝周度毛利润（单位：元 /吨）
- 图 32： 公司印尼氧化铝产量（单位：万吨）
- 图 33： 氧化铝澳大利亚离岸 （ 截至 24.6.27 ，单位： 美元 /吨 ）
- 图 34： 目前的 BAI 股权结构图
- 图 35： 完成拆分后的 BAI 股权结构图
- 图 36： 南山铝业产业链布局
- 图 37： 行业内公司 营业收入 对比（ 单位： 亿元）
- 图 38： 行业内公司 净利润 对比（ 单位： 亿元）
- 图 39： 行业内公司 毛利率 对比
- 图 40： 行业内公司 净利率 对比
- 图 41： 行业内公司 ROE 对比
- 图 42： 行业内公司 ROA 对比
- 图 43： 行业内公司 存货周转天数 对比
- 图 44： 行业内公司 应收账款周转天数 对比
- 图 45： 行业内公司 总资产周转率 对比
- 图 46： 行业内公司 净营业周期 对比
- 图 47： 行业内公司 资产负债率 对比
- 图 48： 行业内公司 EBITDA/ 带息债务对比
- 图 49： 行业内公司 货币资金 /短期债务 对比
- 图 50： 行业内公司 现金流量利息保障倍数 对比
- 表 1： 近年中国电解铝产能变动方向 -追寻廉价电力
- 表 2： 中国电解铝产能在全球电解铝产能成本曲线中的变动
- 表 3： 国外电解铝新增产能预估
- 表 4： 全球原铝供需平衡（单位：万吨）
- 表 5： 公司电解铝产能指标转让情况
- 表 6： 主营业务经营情况预测（单位：百万元）
- 表 7： 公司盈利预测的敏感性分析
- 表 8： 公司盈利预测假设条件（ %）
- 表 9： 资本成本假设
- 表 10： 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 11： 可比公司估值情况
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