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大东方首次覆盖：无锡零售巨头发力儿科医疗，第二成长曲线逐步兑现
- 2024-06-28 19:05:35上传人：弯月**之眷
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大东方(600327)报告摘要核心观点：公司23年和24Q1的收入端增速持续验证儿科景气度，公司基本面与当前股价出现背离。看好公司通过儿科服务提高毛利率水平，未来将具备较好业绩弹性。首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，公司24/25/26年的营业收入为40.81/49.23/59.09亿元，增速15%/21%/20%，归母净利润1.89/2.52/3.35亿元
- 1. 大东方：无锡百货巨头，聚焦 “现代消费 +医疗健康 ”双主业
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- 1.2 股权结构：控股股东稳定，实控人控制四家 A股上市企业
- 1.3 财务数据：聚焦 “现代消费 +医疗健康 ”双主业，长期股权投资收益计入非
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- 3. 儿科：景气度或因出生人口下滑而被低估
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- 3.3 子女健康作为家庭核心关切致供需双旺，儿科逐步向可选消费延伸，民
- 营机构有望受益
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- 5.风险提示
- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3
- 公司深度报告
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- 图表 5：实控人控制四家 A 股上市企业
- 图表 6：公司 2020 年后财务模型发生较大变化
- 图表 7：零售会计准则变更以及注入医疗业务后，公司毛利率净利率得到提升 - 8
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- 图表 9：公司的长期股权投资余额较高（单位：亿元）
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- 图表 12 ：公司三大板块主要子公司股权结构一览
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- 图表 15 ：东方汽车 21 年剥离给大东方控股股东后，大东方持股 49%
- 图表 16 ：大东方主要股权投资（ 23 年期末长期股权投资余额大于 1亿元的投资单
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- 图表 18 ： 2022 年 5月以来，部分在大东方百货新开的无锡首店
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- 图表 21 ： 20 年后， 大东方百货收入在百货零售板块占比保持在 75% 以上
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- 图表 26 ： 礼品性食品收入成为三凤桥板块新增长点（单位：亿元）
- 图表 27 ：三凤桥板块 23 年毛利率恢复良好
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- 图表 30 ：公司两年时间完成两家医院 +三家儿科连锁门诊布局
- 图表 31 ：围绕儿童全成长发育的医疗服务是大东方医疗板块收入的核心（单位：
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- 图表 32 ：受健高儿科毛利率低拖累，医疗健康板块毛利率有待提升
- 图表 33 ：大东方医疗健康板块资产一览
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- 图表 40 ：儿童医院平均单院收入稳中有增（单位：亿元）
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- 图表 42 ：知贝医疗除儿科门诊外，还有儿保、体检、咨询等相关服务
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- 图表 46 ：均瑶医疗核心医师都有公立医疗机构履历
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- 图表 53 ：新世纪医疗妇产科收入 23 年较疫情前仍有差距（单位：亿元）
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- 图表 57 ：大东方的销售费率和管理费率
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- 图表 59 ：大东方与可比公司估值
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