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内需底部+海外增量，重卡龙头迎中期景气上行
- 2024-06-28 17:06:40上传人：普羅**的淚
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中国重汽(000951)中国重汽A是国内重卡行业龙头企业，是中国重汽H的重要控股子公司，旗下经营豪沃、黄河等品牌。得益于重卡行业持续复苏及出口爆发，公司业绩将迎来新的增长点。投资逻辑：重卡龙头，H股股权激励强化业绩增长预期：1）2023年营业总收入和归母净利润分别为420.7和10.8亿元，同比+45.96%/+405%。2）2024年1月23
- 一、公司概况：重卡龙头，业绩改善
- 1.1 股权结构：重汽集团由山东重工控股， A股隶属于 H股
- 1.2 重汽 A产品矩阵：豪沃、黄河系列整车
- 1.3 财务情况：盈利稳定，费用管控能力强
- 1.4 股权激励： H股股权激励，强化 A股业绩增长预期
- 二 、 重卡 行业 ： “内需复苏 +出海增长 +天然气重卡爆发 ”驱动行业复苏 ， 市场格局稳固 ， AMT 重卡销售火爆
- 2.1 重卡行业中长期复苏趋势向好
- 2.2 油气价差维持高位，天然气重卡带来结构性增长机遇
- 2.3 重卡行业市场份额集中，市场格局稳固
- 2.4 AMT 重卡销售火爆，市场份额将进一步提升
- 三、整车出口龙头，出海空间大
- 四、盈利预测与投资建议
- 4.1 盈利预测
- 4.2 投资建议及估值
- 五、风险提示
- 图表 1： 中国重汽集团股权结构
- 图表 2： 中国重汽集团整车产品矩阵
- 图表 3： 中国重汽（ A股 ） 主营收入构成（ 2023 年）
- 图表 4： 中国重汽（ A股）总营业收入及增速
- 图表 5： 中国重汽（ A股）归母净利润及增速
- 图表 6： 中国重汽（ A股）销售、管理及 SG&A 费用率
- 图表 7： 中国重汽（ H股）限制性股票激励计划（ 2024 年 -2026 年）
- 图表 8： 营业收入（亿元）和销售利润率目标
- 图表 9： 归母净利润预计 24 -26E 分别为 57/70/85 亿元 (根据 股权激励方案 )
- 图表 10 ： 中国重卡销量年度走势（批发口径，万辆）
- 图表 11 ： 中国重卡销量年度走势（上险口径，万辆）
- 图表 12 ： 中国重卡销量季度走势（批发口径，万辆）
- 图表 13 ： 中国重卡出口年度走势（万辆）
- 图表 14 ： 中国重卡出口季度走势（万辆）
- 图表 15 ： 以潍柴旗下陕重汽举例， ASP 呈现稳步上行趋势
- 图表 16 ： 中国进口管道天然气增量梳理（亿方）
- 图表 17 ： 柴油、液化天然气价格走势
- 图表 18 ： 气柴价格比走势
- 图表 19 ： 天然气重卡终端销量及渗透率
- 图表 20 ： 中国重汽 HOWO 相同型号柴油与天然气重卡价格对比
- 图表 21 ： 中国重卡行业市场集中度变化情况（批发口径）
- 图表 22 ： 国内重卡行业整车格局变化（上险口径）
- 图表 23 ： 国内重卡行业发动机格局变化（上险口径）
- 图表 24 ： 国内牵引车匹配 AMT 占比
- 图表 25 ： 欧美牵引车匹配 AMT 发展趋势
- 图表 26 ： 中国重汽第 7代 S－ AMT16 变速器
- 图表 27 ： 2022 -2023 年中国重卡企业出口销量（万辆）
- 图表 28 ： 中国重汽集团海外布局发展
- 图表 29 ： 中国重汽集团成熟的全球销售版图
- 图表 30 ： 中国重汽 (A 股 )与奔驰相似配置牵引车型对比
- 图表 31 ： 中国重汽集团海外重卡单车均价
- 图表 32 ： 中国重汽集团高端产品出口占比（ %）
- 图表 33 ： 中国重汽 (H 股 )与重汽国际的关联方交易（整车或零配件）
- 图表 34 ： 公司收入、利润分拆预测（亿元）
- 图表 35 ： 公司费用率预测
- 图表 36 ： 可比公司估值比较（市盈率法，截至 2024 年 6月 27 日）
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