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公司深度报告：十年磨剑成就射频龙头，自主可控构建强大内核
- 2024-06-28 16:20:54上传人：弯月**之眷
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卓胜微(300782)投资要点：射频开关业务国内龙头地位稳固，低噪声放大器业务成熟，市场规模扩张推动公司迅速发展。1）全球射频市场高速扩张的背景下，分立器件仍将占据一席之地。据QYResearch数据，2023年全球射频市场规模有望达313.10亿美元，同比增长15.02%；据Yole数据，预计2023年全球射频分立器件占比射频前端市场份额
- 1. 国内射频前端龙头企业、厚积薄发促转型
- 1.1. 十余年磨一剑，业务逐步转型产品线全覆盖
- 1.2. 股权结构稳定，管理层技术背景深厚
- 1.3. 营收恢复高速增长态势，研发投入持续加码
- 2. 国产替代未来可期、 5G 指引射频前端发展 “芯 ”方向
- 2.1. 千亿射频前端市场，产业高速扩张正当时
- 2.2. 国内 5G 终端需求强劲，指引射频前端迭代更新
- 2.3. 国际市场美日领跑，国内行业竞争激烈
- 3. 分立器件与模组业务双管齐下、助力打开成长新空间
- 3.1. 射频开关和低噪声放大器业务成熟，国内龙头地位稳固
- 3.2. 滤波器与功率放大器业务持续拓宽，国产 “卡脖子 ”突破在即
- 3.3. 接收端向发射端推进全品类覆盖，专注提升核心自主可控能力
- 4. 估值假设与投资建议
- 4.1. 盈利预测假设与业务拆分
- 4.2. 可比公司估值
- 4.3. 投资建议
- 5. 风险提示
- 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/43 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明
- 公司深度
- 图 1 公司发展历程
- 图 2 公司主营业务及下游应用领域
- 图 3 2018 -2020 年公司射频分立器件营收（百万元）
- 图 4 2018 -2020 年公司射频分立器件营收占比变化
- 图 5 2019 -2023 年公司分业务营收（百万元）
- 图 6 2019 -2023 年公司分业务营收占比
- 图 7 公司主要供应商与客户
- 图 8 2019 -2023 年公司供应商集中度变化
- 图 9 2023 年公司供应商采购金额占比
- 图 10 2019 -2023 年公司客户集中度变化
- 图 11 2023 年公司客户销售金额占比
- 图 12 公司股权结构
- 图 13 2019 -2024Q1 公司营业收入（百万元）及增速
- 图 14 2019 -2024Q1 公司归母净利润（百万元）及增速
- 图 15 2019 -2024Q1 公司毛利率 &净利率
- 图 16 2019 -2024Q1 公司毛利率（ %）与同行公司对比
- 图 17 2019 -2024Q1 公司费率情况
- 图 18 2019 -2024Q1 公司研发投入情况
- 图 19 2019 -2023 年公司研发人员情况
- 图 20 2019 -2024Q1 公司存货情况（百万元）
- 图 21 射频前端简化架构
- 图 22 2015 -2023E 全球射频前端市场规模及增长率
- 图 23 2019 -2026E 年全球射频模组市场规模预测（百万美元）及射频模组份额占比
- 图 24 2022 年我国射频前端行业下游应用领域分布
- 图 25 2022 -2028E 射频前端市场份额预测
- 图 26 2018 -2028E 年全球按通信标准预测的手机出货量规模与 5G 占比（百万台）
- 图 27 2023 年 1月-2024 年 4月我国手机出货量与 5G 手机占比（万台）
- 图 28 2G -5G 移动终端射频前端价值量与器件量
- 图 29 2022 年及 2028E 全球移动终端射频前端市场及细分规模（亿美元）
- 图 30 2021 年全球射频前端市场竞争格局
- 图 31 2022 年全球射频前端市场竞争格局
- 图 32 2021 -2022 年我国主要射频前端公司相关业务营收（百万元）
- 图 33 2022 年我国主要公司射频前端市场规模占比
- 图 34 射频开关工作原理示意图（以单刀双掷开关为例）
- 图 35 2019 -2026E 年全球传导开关市场规模（百万美元）及 SOI 工艺占比
- 图 36 2019 -2026E 年全球天线开关市场规模预测（百万美元）及 SOI 工艺占比
- 图 37 2020 年全球射频开关市场份额
- 图 38 射频低噪声放大器工作原理示意图
- 图 39 2019 -2026E 年全球射频低噪声放大器市场规模预测（百万美元）及 SOI 工艺占比
- 图 40 公司射频低噪声放大器业务进展
- 图 41 各频段应用场景
- 图 42 5G 射频前端的频率覆盖及对滤波器的特性需求
- 图 43 SAW 滤波器工作原理示意图
- 图 44 BAW 滤波器工作原理示意图
- 图 45 滤波器集成于模组中的工艺实现
- 图 46 射频前端价值量占比
- 图 47 2018 -2028E 年射频滤波器市场预测（按技术）（百万美元）
- 图 48 2020 年全球 SAW 滤波器市场份额
- 图 49 2020 年全球 BAW 滤波器市场份额
- 图 50 公司 Fab -Lite 经营模式
- 图 51 公司射频滤波器业务进展
- 图 52 射频功率放大器工作原理示意图
- 图 53 2019 -2026E 年全球射频功率放大器市场预测（百万美元）及 GaAs 占比
- 图 54 2021 -2025E 年 GaN 射频器件下游应用细分市场规模
- 图 55 2019 年全球射频功率放大器市场份额
- 图 56 “ Phas e” 系列射频前端的 10 年发展
- 图 57 4G 、5G 手机射频前端分立与集成方案
- 图 58 5G Sub -3GHz 频段终端射频前端架构演进
- 图 59 2019 -2023 年公司射频模组业务占比发展趋势
- 图 60 2021 -2023 年公司射频模组毛利率
- 图 61 公司射频模组业务进展
- 表 1 公司核心管理团队
- 表 2 公司 2024 年股权激励安排
- 表 3 近期相关产业政策
- 表 4 4G 至 5G 的变化及给射频前端带来的挑战
- 表 5 国际主要大厂基本信息及相关产品
- 表 6 国内主要公司基本信息及相关产品
- 表 7 5G 不同频段用滤波器
- 表 8 功率放大器材料特性参数对比
- 表 9 多种射频前端模组名称与包含器件
- 表 10 2022 -2026E 年卓胜微营收拆分及预测（百万元）
- 表 11 2022 -2026E 年卓胜微分业务毛利率预测（百万元）
- 表 12 2022 -2026E 年卓胜微盈利预测结果（百万元）
- 表 13 可比公司估值对比
- 附录：三大报表预测值
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