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溅射靶材稳中向好，设备零部件开启新成长曲线
- 2024-06-28 09:17:01上传人：飒舛**寒i
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江丰电子(300666)投资逻辑公司是国内半导体靶材龙头，布局半导体精密零部件。23年公司实现营收26.0亿元（YoY+12%）；实现归母净利润2.6亿元（YoY-4%）；1Q24公司实现营收7.7亿元（YoY+37%），实现归母净利0.6亿元（YoY+60%）。23年收入增速下滑系半导体景气度下行和地缘政治等因素影响；1Q24公司收入和净利润同比改善，主要
- 一、半导体溅射靶材需求稳定增长，公司龙头地位优势显著
- 1.1 溅射靶材是制备集成电路的核心材料之一
- 1.2 公司向产业链上游延伸龙头优势明显
- 二、乘产业链自主可控东风，依托技术积淀切入设备零部件
- 2.1 半导体设备结构复杂，零部件种类繁多需具备较深技术沉淀和客户积累
- 2.2 半导体行业扩产有望逐步落地，看好产业链自主可控大趋势
- 2.3 公司自主研发技术优势突出，半导体零件板块收入快速成长
- 三、盈利预测与投资建议
- 3.1 盈利预测
- 3.2 投资建议及估值
- 四、风险提示
- 附录
- 图表 1： 靶材制造是溅射靶材产业链中的关键环节
- 图表 2： 公司深耕靶材赛道近二十载，国产工艺持续精进
- 图表 3： 半导体用溅射靶材集中于晶圆制造与封装镀膜
- 图表 4： 预计 26 年半导体用靶材市场规模将达 33 亿元
- 图表 5： 原材料占公司主营业务成本比重较高
- 图表 6： 积极向上游布局助力供应链安全和成本降低
- 图表 7： 公司的靶材收入规模在国内溅射靶材行业内相对领先（单位：百万元）
- 图表 8： 2023 年受半导体景气度下行影响公司靶材业务收入增速大幅下滑（单位： %）
- 图表 9： 受下游需求不景气的影响靶材行业毛利率呈下降趋势（单位： %）
- 图表 10 ： 分产品来看，公司各项产品毛利率均保持稳定
- 图表 11 ： 公司近几年的研发费用率行业领先
- 图表 12 ： 1Q24 公司存货周转天数略有下降，领先于同行业公司平均水平（单位：天）
- 图表 13 ： 公司应收账款周转天数相对稳定且优于行业均值（单位：天）
- 图表 14 ： 1Q24 应付账款周转天数与 2023 年全年基本持平（单 位：天）
- 图表 15 ： 24 年全球半导体市场有望复苏至 6300 亿美元
- 图表 16 ： 24 年中国半导体市场有望复苏至 1989 亿美元
- 图表 17 ： 2Q23 中国半导体设备销售额同比转正， 4Q23 中国半导体设备销售额同比 +90.81%
- 图表 18 ： 半导体产业链的不同层级年产值
- 图表 19 ： 设备零部件主要分为机械类、电气类、气液真空类等，呈现碎片化特点
- 图表 20 ： 半导体设备零部件行业业务模式
- 图表 21 ： 2020 年中国晶圆厂采购 8-12 寸晶圆设备零部件产品结构
- 图表 22 ： 半导体设备精密零部件涉及多领域学科技术
- 图表 23 ： 目前机械类精密零部件的国产化程度相对较高
- 图表 24 ： 24 年全球计划投入运营新晶圆厂数量达 42 个，较 23 年显著提升
- 图表 25 ： 中芯国际预计 24 年资本开支与 23 年持平， 23 年资本开支约 75 亿美元
- 图表 26 ： 1Q24 主要半导体设备零部件厂商收入增速同比大幅改善
- 图表 27 ： 国内龙头半导体设备厂商在建工程仍保持增长（单位：亿元）
- 图表 28 ： 国内主要半导体设备厂商合同负债呈上升趋势（单位：亿元）
- 图表 29 ： 国内的半导体设备零部件公司在收入规模上与海外龙头有较大差距（单位：亿元）
- 图表 30 ： 半导体设备零部件行业公司的国内收入占比总体呈上升趋势（单位： %）
- 图表 31 ： 公司生产的零部件主要用于 CVD 、 PVD 和刻蚀机等半导体设备
- 图表 32 ： 匀气盘（ showerhead ）在 CVD 设备中的应用
- 图表 33 ： 硅电极在刻蚀机内部的应用
- 图表 34 ： 公司保持收入规模稳步提升（单位：百万元）
- 图表 35 ： 半导体零部件收入占比迅速提升（单位： %）
- 图表 36 ： 公司分业务营收、毛利率预测
- 图表 37 ： 可比公司估值情况（截至 2024 年 6月 25 日）
- 图表 38 ： 公司股权结构稳定，董事长姚力军为实控人（截至 2024 年一季报）
- 图表 39 ： 公司历史募投项目情况
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