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公司深度报告：洞藏势能持续向上，迎驾起势未来可期
- 2024-06-28 09:15:48上传人：唱一**情歌
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迎驾贡酒(603198)投资要点历史底蕴深厚，洞藏系列升级放量助力成长公司为徽酒的四家上市白酒企业之一，于2015年上市后，借助产区的区位优势推出“生态洞藏”系列，成功切入100-300省内核心价格带，展现出较强的市场竞争力和成长性：2023年公司收入实现67.20亿元，同比增长22.07%；2020-2023年收入CAGR达约25%。徽酒市场空间
- 1、 迎驾贡酒：公司历史底蕴深厚，管理团队经验丰富
- 1.1 、 历史沿革：底蕴深厚根基稳固，产品升级蹄疾步稳
- 1.2 、 股权结构：股权结构清晰稳定，股权激励激发活力
- 1.3 、 产品结构：产品矩阵完整，价格带布局清晰
- 2、 白酒产销大省，消费升级趋势明显
- 2.1 、 安徽白酒市场持续增长，市场空间广阔
- 2.2 、 经济发展助力消费升级，次高端市场扩容动力足
- 2.3 、 省内一超多强格局显著，省会合肥是战略要地
- 3、 核心竞争力：未雨绸缪布局洞藏系列，渠道变革与品牌建设赋能产品结构可持续性升级
- 3.1 、 品牌：生态酿造概念打造品牌差异化，持续发力品牌建设
- 3.2 、 产品：洞藏精准卡位，增长势能强劲
- 3.3 、 区域扩张：深度分销与新兴渠道激发销售潜能，渠道利润丰厚增强渠道推力
- 4、 成长性：市场空间广阔，产品结构升级驱动成长
- 4.1 、 对标江苏市场，安徽白酒市场增长空间可期
- 4.2 、 比较今世缘，看好公司量价齐升的增长潜力
- 4.3 、 省外空间：省外市场有序拓展，催生新增长点
- 5、 盈利预测评级
- 6、 风险提示
- 图表 1：1988 年瓷瓶装迎驾贡酒产品
- 图表 2：20 世纪 90 年代初迎驾贡酒获得荣誉
- 图表 3：公司 2011 -2024Q1 营收和归母净利润
- 图表 4：公司股权结构（截至 2024Q1 ）
- 图表 5：公司部分高管履历情况
- 图表 6：公司主要产品推出时间及价格
- 图表 7：2017 -2025 年安徽省白酒市场规模及预测情况
- 图表 8：安徽白酒分价格带市场规模
- 图表 9：安徽省各地区市场规模情况
- 图表 10 ：安徽各地级市白酒容量按梯队划分
- 图表 11 ：2012 -2021 年安徽省白酒产量及增速
- 图表 12 ：2022 年安徽省人均白酒年消费全国第五（单位：元）
- 图表 13 ：2015 -2021 年安徽省 GDP 及增速
- 图表 14 ：2016 -2022 年安徽省人均可支配收入
- 图表 15 ：2016 -2022 年安徽省常住总人口稳定上升
- 图表 16 ：2018 -2022 年安徽省人口净流入
- 图表 17 ：《促进安徽白酒产业高质量发展的若干意见》主要内容归纳
- 图表 18 ：省内四家上市酒企 2019 -2023Q3 营收（亿元）
- 图表 19 ：省内白酒市场份额粗略测算
- 图表 20 ：2022 年各市 GDP 总量排名（单位：亿元）
- 图表 21 ：合肥白酒市场份额
- 图表 22 ：迎驾贡酒 “ 六位一体 ” 生态体系
- 图表 23 ：产区一面靠山、三面环水的地形特征
- 图表 24 ：2016 -2023 年迎驾贡酒品牌宣传事件
- 图表 25 ：部分迎驾贡酒品牌获奖荣誉
- 图表 26 ：公司举办多届的消费者体验活动 “ 寻找掼蛋王 ”
- 图表 27 ： “文化战略 ” 元年 2023 年进行跨平台整合营销
- 图表 28 ： “文化迎驾 ” 战略的 “ 三大提升 ” 工作
- 图表 29 ：迎驾贡酒自 2021 年来加大广告宣传费投放力度
- 图表 30 ：公司品宣营销策略见效驱动销售费用率下降
- 图表 31 ：公司 2016 -2023 年成品酒产能
- 图表 32 ：公司 2016 -2023 年成品酒和半成品酒库存
- 图表 33 ：2015 -2023 年中高档白酒营收占比持续提升
- 图表 34 ：2015 -2023 年公司整体及分产品的销售毛利率
- 图表 35 ：2016 -2023 年中高档白酒销量占比持续提升
- 图表 36 ：公司中高档白酒带动产品整体吨价稳步提升
- 图表 37 ：销售模式以经销为主
- 图表 38 ：经销商平均收入增速于 2021 年反超经销商数量增速
- 图表 39 ：近年经销商数量增长放缓
- 图表 40 ：扩充销售人员以适应扁平化管理的需求
- 图表 41 ：迎驾贡酒抖音运营平台
- 图表 42 ：迎驾贡酒箱码物流追溯系统
- 图表 43 ：迎驾贡酒管理费用率季度间的波动幅度减弱且呈下降趋势
- 图表 44 ：迎驾贡酒渠道利润及提价情况
- 图表 45 ：2023 年安徽人均 GDP 与 2013 年江苏人均 GDP 相近
- 图表 46 ：2023 年安徽居民人均可支配收入近似 2017 年江苏居民人均可支配收入
- 图表 47 ：安徽与江苏两两省居民人均食品烟酒消费支出
- 图表 48 ：安徽与江苏两省城镇化率
- 图表 49 ：安徽省白酒产业政策归纳
- 图表 50 ：政策端核心产区建设推动白酒产业高质量发展
- 图表 51 ：全国各省市 2022 年白酒产值占比
- 图表 52 ：全国各省市人均白酒年消费水平
- 图表 53 ：2016 -2022 年安徽、江苏两省产量呈下降趋势
- 图表 54 ：安徽白酒市场次高端以上价位带占比提升
- 图表 55 ：安徽 /江苏分价格带市场份额占比
- 图表 56 ：安徽 /江苏分价格带市场份额绝对值
- 图表 57 ：2022 年安徽白酒市场结构
- 图表 58 ：2022 年江苏白酒市场结构
- 图表 59 ：迎驾贡酒和今世缘概况对比
- 图表 60 ：2021 年迎驾贡酒总营收增速超过今世缘
- 图表 61 ：2021 年迎驾贡酒归母净利润增速超过今世缘
- 图表 62 ：迎驾贡酒销售费用率优化效果明显
- 图表 63 ：迎驾贡酒和今世缘管理费用率均有优化趋势
- 图表 64 ：迎驾贡酒研发投入相对更大
- 图表 65 ：2015 -2023 年迎驾贡酒和今世缘毛利率
- 图表 66 ：2021 年迎驾贡酒净利率超过今世缘
- 图表 67 ：2023 年迎驾贡酒销售费用明细占比和 2014 -2023 年明细金额 CAGR
- 图表 68 ：2023 年今世缘销售费用明细占比和 2014 -2023 年明细金额 CAGR
- 图表 69 ：今世缘 /迎驾贡酒品牌策略与渠道模式变革相辅相成
- 图表 70 ：迎驾贡酒 /今世缘 2021 -2023 年直销渠道毛利率
- 图表 71 ：迎驾贡酒 /今世缘 2021 -2023 年代销渠道毛利率
- 图表 72 ：迎驾贡酒普通白酒 /今世缘 100 元以下白酒的营收及毛利率
- 图表 73 ：迎驾贡酒中高档白酒 /今世缘 100 元以上白酒的营收及毛利率
- 图表 74 ：迎驾贡酒 /今世缘 2021 -2023 年直销渠道毛利率
- 图表 75 ：迎驾贡酒省外营业收入变化（单位：亿元 ）
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