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策略专题：日元-日债正反馈机制开启：为何加息反而扣动了日元贬值的扳机？
- 2024-06-27 14:30:55上传人：Ti**霸*
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摘要RegimeSwitch，从通缩到通胀：日本央行在2024年3月份的货币政策会议上，略早于市场预期开启了货币政策正常化调整，退出了持续八年的负利率政策，加息同时结束收益率曲线控制政策（YCC）。然而看似超预期鹰派的政策并未提振日元汇率，反而像是打开了日元贬值的潘多拉魔盒，美元兑日元从3月初的150贬值到最低位157以上，
- 1 Regime Switch ： 从 通缩 到通胀
- 2 货 币 政策正 常化 意味着 债务 发散风 险重 归日元 定价框 架
- 2.1 日本 货币政 策走在 全球货 币政策 宽松实 践最前 沿
- 2.2 偿债 风险的 衡量： 债务发 散风险 指数
- 2.3 日元 定价框 架的再 切换
- 3 日元 -日 债 正反馈 机制开 启
- 策 略 专 题
- 请务必阅读正文后的 重要 声明部分
- 图 目 录
- 图 1：日本 加息并 未阻止 日元 跌势（ 左轴 %）
- 图 2：日元 汇率与 美日利 差背 离（左 轴 %）
- 图 3：通缩 -通胀 机制转 换
- 图 4：本轮 日本选 择提价 的企 业比例 创新高 （ %）
- 图 5：本轮 日本家 庭和企 业部 门通胀 预期创 新高（ %）
- 图 6：日本 消费品 成本传 导系 数处于 自身 60% 分位数 以上的 商品数 量（个 ）
- 图 7：日本 央行宽 松货币 政策 演变
- 图 8：日本 短期利 率和日 元（ 左轴 %）
- 图 9：日本 薪资增 速和通 胀（ %）
- 图 10 ：日本 债务发 散风险 指数 vs 日本 央行持 有国 债年增 量（右 轴，十 亿日元 ）
- 图 11 ：日本 主权 债 CDS
- 图 12 ：美元 兑日元 拟合模 型
- 图 13 ：日元 -日债的 正反馈 机制
- 图 14 ：负反 馈链条
- 图 15 ：墨西 哥比索 和巴西 雷亚尔 兑日元
- 图 16 ：法德 利差、 欧元兑 日元和 美元兑 日元
- 图 17 ：黄金 vs 日元 加息预 期（右 轴， %）
- 表 目 录
- 表 1：日元 双因子 回归模 型参 数
- 表 2：模型 分段回 归结果
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