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2024年石化行业中期投资策略报告：从国际并购热潮看三桶油资产价值
- 2024-06-26 17:07:14上传人：漫步**华街
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油气行业景气度持续，推动上游油气储量资产交易价值修复，下游炼化资产交易有所降温。并购是石化公司战略布局、优化资产结构和深化合作的关键手段。从产业链上游看，近年来油气并购金额与油价高低情况呈现正相关趋势，但油气并购金额变化较国际油价有所滞后，北美地区是油气并购核心区域。从成交金额来看，近年来平均油气并
- 一、国际油气公司并购动因及规律分析
- 1.1 全球上游资产并购历史回顾
- 1.2 全球炼化资产并购历史回顾
- 二、油气公司并购的估值方法简述
- 2.1 上游油气资产并购估值方法概述
- 2.1.1 油气预探阶段的估值方法
- 2.1.2 油气评价阶段的估值方法
- 2.1.3 油气开发阶段的估值方法
- 2.2 下游资产并购估值方法概述
- 2.2.1 炼化资产并购估值方法 —— 重置成本法
- 2.2.2 炼化资产并购估值方法 —— 参数选择
- 2.2.3 加油站资产并购估值方法
- 三、三桶油资产现状及特点
- 3.1 上游油气资产对比
- 3.1.1 中国海油资产梳理
- 3.1.2 中国石油资产梳理
- 3.1.3 中国石化资产梳理
- 3.2 中国石油、中国石化下游资产现状
- 四、三桶油价值几何？
- 4.1 中国海油
- 4.2 中国石油
- 4.2.1 中国石油上游资产价值评估
- 4.2.2 中国石油下游资产价值评估
- 4.3 中国石化
- 4.3.1 中国石化上游资产价值评估
- 4.3.2 中国石化下游资产价值评估
- 五、三桶油资产价值评估敏感性分析
- 5.1 中国海油敏感性分析及投资建议
- 5.2 中国石油敏感性分析及投资建议
- 5.3 中国石化敏感性分析及投资建议
- 风险因素
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- 表 目 录
- 表 1：较低油价背景下的大规模并购案例
- 表 2：2022 年及以后外资在华石化产业链的主要投资项目
- 表 3：油气储量资产主要对比参数
- 表 4：风险现值法中不同储量类别的风险调节系数
- 表 5：4大民营公司大炼化项目公告投资额对比
- 表 6：中海油 2024 -2026 年主要新项目投产计划
- 表 7：中石油国内各油田生产情况
- 表 8：中石油海外一带一路主要大型油田生产情况
- 表 9：中国石油炼厂产能及核心化工品产能（万吨）
- 表 10 ：中国石化炼厂产能及核心化工品产能（万吨）
- 表 11：中海油海外部分资产可比交易估值列示
- 表 12 ：中国石油炼厂重置成本及成新率表
- 表 13 ：中国石油股权价值测算
- 表 14 ：中国石化各炼厂重置成本及成新率
- 表 15 ：中国石化股权价值测算
- 图 目 录
- 图 1：2004 -2024 年全球油气并购交易金额分布及油价（亿美元，美元 /桶）
- 图 2：2004 -2023 年国际油气并购平均单笔交易金额及油价（亿美元，美元 /桶）
- 图 3：2004 -2023 年国际油气并购金额分布及油价（ %，美元 /桶）
- 图 4：2000 -2022 年国际油气资产交易类型占比情况（ %）
- 图 5：2011 -2023 年常规及非常规油气资产储量交易价格及油价（美元 /桶，美元 /桶）
- 图 6：2016 -2022 年全球炼油厂交易数量（笔）
- 图 7：2016 -2022 年全球炼油厂交易产能分布及单笔交易产能（千桶 /天，千桶 /天）
- 图 8：2016 -2022 年全球炼油厂产能平均交易价值（千美元 /桶）
- 图 9：国际油气资产交易的主要估值方法
- 图 10 ：SEC 储量分类
- 图 11：2011 -2023 年常规及非常规油气储量资产交易规模（百万桶油当量）
- 图 12 ：勘查费用估值法储量价值计量方式
- 图 13 ：经验估算法单位储量价值计量方式
- 图 14 ：经验估算法储量总体价值计量方式
- 图 15 ：累计现金流量法储量价值计量方式
- 图 16 ：目标内部收益率法储量价值计量方式
- 图 17 ：风险现值法储量价值计量方式
- 图 18 ：重置成本法估值计量方式
- 图 19 ：炼油企业生命周期系统边界
- 图 20 ：单位炼油能力投资额走势（元 /吨）
- 图 21 ：2010 -2023 年中石油及中石化成品油收率对比（ %）
- 图 22 ：收益现值法对加油站资产价值评估
- 图 23 ：国内成品油定价机制示意图
- 图 24 ：2023 年三桶油毛利结构对比
- 图 25 ：2023 年三桶油油气产量结构对比
- 图 26 ：三桶油油气储量（百万桶当量， %）
- 图 27 ：三桶油储采比
- 图 28 ：三桶油储量替代率（ %）
- 图 29 ：2023 年三桶油天然气和原油储量（百万桶）
- 图 30 ：2023 年三桶油油气储采比对比
- 图 31 ：国内外油气公司储采比对比
- 图 32 ：三桶油原油产量（百万桶）
- 图 33 ：三桶油天然气产量（十亿立方英尺）
- 图 34 ：三桶油桶油操作成本（美元 /桶）
- 图 35 ：三桶油桶油折旧摊销（美元 /桶）
- 图 36 ：国内外油气公司桶油成本对比（美元 /桶）
- 图 37 ：国内外石油公司资本开支效率（资本开支 /产量增量）对比（亿美元 /千桶 /天）
- 图 38 ：三桶油桶油毛利润对比（美元 /桶）
- 图 39 ：中海油分区域净探明油气储量（百万桶）
- 图 40 ：2023 年中海油分区域净探明储量结构
- 图 41 ：中海油国内石油储量（百万桶）
- 图 42 ：中海油国内天然气储量（十亿立方英尺）
- 图 43 ：中海油海外石油储量（百万桶）
- 图 44 ：中海油海外天然气储量（十亿立方英尺）
- 图 45 ：中海油石油储量变化（百万桶）
- 图 46 ：中海油天然气当量储量变化（百万桶）
- 图 47 ：中海油石油未开发储量占比（百万桶）
- 图 48 ：中海油天然气未开发储量当量占比（百万桶）
- 图 49 ：中海油产量走势（百万桶）
- 图 50 ：中海油产量结构（ %）
- 图 51 ：中海油分区域产量走势（百万桶）
- 图 52 ：中海油分区域产量结构（ %）
- 图 53 ：中海油国内石油历年产量及投产事件（桶 /天）
- 图 54 ：中海油国内天然气历年产量及投产事件（百万立方英尺 /天）
- 图 55 ：中海油海外石油历年产量及投产事件（桶 /天）
- 图 56 ：中海油海外天然气历年产量及投产事件（百万立方英尺 /天）
- 图 57 ：中海油历年国内新增项目情况（桶 /天）
- 图 58 ：中海油历年海外新增项目情况（桶 /天）
- 图 59 ：中海油最新产量目标（百万桶）
- 图 60 ：深海一号天然气开发项目
- 图 61 ：神府深层煤层气勘探开发项目
- 图 62 ：中海油参与海外重点项目投产计划（千桶 /天）
- 图 63 ：中海油 2023 年分区域储采比对比
- 图 64 ：中海油分区域储采比情况
- 图 65 ：中石油的石油储量变化（百万桶）
- 图 66 ：中石油天然气当量储量变化（百万桶）
- 图 67 ：中石油石油未开发储量占比（百万桶）
- 图 68 ：中石油天然气未开发储量当量占比（百万桶）
- 图 69 ：中石油产量走势（百万桶）
- 图 70 ：中石油产量结构（ %）
- 图 71 ：中石化石油储量变化（百万桶）
- 图 72 ：中石化天然气当量储量变化（百万桶）
- 图 73 ：中石化石油未开发储量占比（百万桶）
- 图 74 ：中石化天然气未开发储量当量占比（百万桶）
- 图 75 ：中石化胜利油田储量（百万桶）
- 图 76 ：中石化普光气田储量（十亿立方英尺）
- 图 77 ：中石化涪陵页岩气田储量（十亿立方英尺）
- 图 78 ：中石化产量走势（百万桶）
- 图 79 ：中石化产量结构（ %）
- 图 80 ：中石化胜利油田年产量走势（万吨）
- 图 81 ：中石化普光气田和涪陵气田年产量走势平稳（亿方）
- 图 82 ：中石油及中石化炼厂规模分布（座）
- 图 83 ：中石油不同规模炼厂占比（ %）
- 图 84 ：中石化不同规模炼厂占比（ %）
- 图 85 ：2010 -2023 年中石油及中石化成品油收率对比（ %）
- 图 86 ：重置成本法下中石油及中石化炼油厂成新率测算（ %）
- 图 87 ：2017 -2023 年中石油及中石化成品油产量及市场占比（百万吨， %）
- 图 88 ：2017 -2023 年中石油及中石化乙烯产量及同比（百万吨， %）
- 图 89 ：2017 -2023 年中石油及中石化合成树脂产量及同比（百万吨， %）
- 图 90 ：2017 -2023 年中石油及中石化合成橡胶产量及同比（百万吨， %）
- 图 91 ：2017 -2023 年中石油及中石化合成纤维原料及聚合物产量及同比（百万吨， %）
- 图 92 ：2017 -2023 年中石油及中石化成品油销售量（万吨）
- 图 93 ：2017 -2023 年中石化成品油销售结构（ %）
- 图 94 ：2017 -2023 年中石油成品油销售结构（ %）
- 图 95 ：2017 -2023 年中石油、中石化加油站数量及同比（座， %）
- 图 96 ：2017 -2023 年中石油、中石化成品油单站销售量（吨 /年）
- 图 97 ：储量发现阶段划分示意图
- 图 98 ：中海油渤海地区石油产量趋势假设（百万桶）
- 图 99 ：中海油渤海地区天然气产量趋势假设（亿立方米）
- 图 100 ：中海油南海地区石油产量趋势假设（百万桶）
- 图 101 ：中海油南海地区天然气产量趋势假设（亿立方米）
- 图 102 ：布伦特年度油价及机构预测（ 美元 /桶）
- 图 103 ：EIA 对布伦特及 WTI 现货价预测（美元 /桶）
- 图 104 ：中海油桶油作业费用与油价正相关（美元 /桶，美元 /桶）
- 图 105 ：中海油桶油其他税金与油价正相关（美元 /桶，美元 /桶）
- 图 106 ：中海油单位产量资本开支及油价走势（百元 /桶，美元 /桶）
- 图 107 ：中海油合计桶油当量趋势（百万桶）
- 图 108 ：中海油自由现金流趋势（亿元）
- 图 109 ：2017 -2050 年中石油原油储量及产量预测（百万桶）
- 图 110 ：2017 -2050 年中石油天然气储量及产量当量预测（亿立方米）
- 图 111 ：2017 -2050 年中石油油气生产成本预测（百万元）
- 图 112 ：2017 -2050 年中石油上游板块净现金流预测（百万元）
- 图 113 ：2015 -2023 年中石油销售板块季度经营利润（亿元）
- 图 114 ：2017 -2050 年中石油加油站业务经营收益预测（百万元）
- 图 115 ：2017 -2050 年中石化原油储量及产量预测（百万桶）
- 图 116 ：2017 -2050 年中石化天然气储量及产量当量预测（亿立方米）
- 图 117 ：2017 -2050 年中石化油气生产成本预测（百万元）
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