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证券行业2024年度中期策略报告：行业具备较强安全边际，仍强调非方向性自营转型和并购双主线
- 2024-06-25 16:17:03上传人：Di**情°
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本期内容提要:2023年末中央金融工作会议首提“政治性”、“人民性”，以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业，是新时代新征程党和国家的中心任务，是新时代最大的政治。金融服务实体经济是人民性的重要表现，纯粹的虚拟经济活动只能使少数人获利，只有发展实体经济才能让广大人民群众充分就业并享受发展成果。新“
- 一、政策逻辑指向投融资平衡，行业或将受益于资本市场高质量发展
- 二、业绩压力致估值承压，当前板块估值具备较强安全边际
- 2.1 、板块表现 &公募配置： 上半年板块表现弱于指数，一季度公募配置比例下滑
- 2.2 、经营业绩：自营贡献主要业绩，对冲费类业务下行压力
- 2.3 、资产 &负债：自营驱动总资产小幅增长，杠杆水平高位回落
- 2.4 、权益 &再融资 &ROE ：再融资停滞，净资产增速放缓、 ROE 小幅下滑
- 2.5 、管理费用： 行业性机制调整， 2024Q1 费用水平同比大幅下滑
- 2.6 、杠杆 &用表：券商杠杆增 /降趋势分化主因资本补充，行业杠杆率整体小幅上行
- 三、业务基本面低位震荡，严监管或导向经营质量提升
- 3.1 、经纪：收入占比下滑，机构化和财富管理转型趋势明显
- 3.2 、投行：严把上市入口关，提升上市公司质量，投行融资规模阶段性边际下行
- 3.3 、资管：上市券商基金管理业务收入占比持续提升，公募化转型持续演绎
- 3.4 、信用：两融费率企稳，股票质押业务规模维持稳定
- 3.5 、自营：头部券商自营业绩稳定杠杆水平亦较高，关注非方向投资业务发展
- 四、后续展望：关注并购及非方向性业务发展双主线
- 4.1 、主线一：做大做强一流投资机构带来的并购重组机会
- 4.2 、主线二：关注券商扩表和非方向性业务转型
- 五、投资建议
- 六、风险因素
- 表 目 录
- 表 1：近年来出台 “资产、资金、市场服务端 ”政策
- 表 2：三次 “国九条 ”推出的具体情况
- 表 3：券商板块公募配置情况
- 表 4：上市券商核心基本面数据
- 表 5：券商投行业务收入（亿元）
- 表 6：部分券商 资管业务收入及结构
- 表 7：上市券商资产结构（ 2012 -2015 ）
- 表 8：上市券商资产结构（ 2019 -2022 ）
- 表 9：做市商制度发展时间表
- 表 10：券商做市业务资格获取情况
- 图 目 录
- 图 1：政策目标与经济动能变化
- 图 2：近年 A股 IPO 规模及上市项目数
- 图 3：近年退市项目数
- 图 4：证券板块指数涨跌幅及超额
- 图 5：上市券商营业收入及增速
- 图 6：上市券商归母净利及增速
- 图 7：上市券商调整后营收及同比增速
- 图 8：上市券商收入结构
- 图 9：上市券商单季度营收及环比增速
- 图 10：上市券商单季度归母净利润及环比增速
- 图 11：上市券商资产规模及同比增速
- 图 12：上市券商资产结构
- 图 13：上市券商负债端结构
- 图 14：上市券商负债端成本
- 图 15：上市券商净资产规模及较年初增幅
- 图 16：43 家上市券商再融资情况
- 图 17：上市券商 ROE
- 图 18：上市券商管理费用及同比增速
- 图 19：上市券商管理费用率
- 图 20：上市券商杠杆率情况
- 图 21：上市券商经纪业务收入及同比增长
- 图 22：上市券商经纪业务收入占比
- 图 23：上市券商经纪业务收入结构
- 图 24：公募基金股票交易佣金及同比增长
- 图 25：公募基金股票交易总金额及费率
- 图 26：“股+混”基金保有市占率
- 图 27：上市券商投行业务收入及同比增速
- 图 28：上市券商投行业务收入占比
- 图 29：市场季度 IPO 规模
- 图 30：市场再融资季度规模
- 图 31：投行 IPO 集中度
- 图 32：投行业务储备项目数
- 图 33：上市券商资管业务收入及同比增速
- 图 34：上市券商资管业务收入结构
- 图 35：上市券商信用业务收入及同比增幅
- 图 36：上市券商信用业务收入占比
- 图 37：融资融券业务规模及增速
- 图 38：两融平均维持保证金比例
- 图 39：股权质押业务规模及同比增速
- 图 40：券商减值及同比增速
- 图 41：上市券商自营杠杆及收益率增降幅
- 图 42：上市券商金融投资资产规模及其他权益工具投资规模增速
- 图 43：场外期权、互换新增名义本金规模（亿元）
- 图 44：场外衍生品月末存续规模及增速
- 图 45：券商板块估值
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