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受益于油气行业高景气，海外市场持续突破
- 2024-06-24 08:11:07上传人：如花**年纪
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杰瑞股份(002353)投资要点推荐逻辑：1）油气行业高景气，非常规油气开发驱动压裂设备需求增长。根据Spears&Associates预测，2024年全球油田服务市场规模将达3280亿美元，同比增长7.1%。全球非常规油气的大力开发将刺激涡轮、电驱等压裂设备需求增长。2）高端市场持续突破，国际市场继续拓展，打开成长空间。公司聚焦全
- 1 杰 瑞 股份： 深耕 国内， 发力 海外
- 1.1 民营 油服龙 头，积 极拓展 新兴业 务
- 1.2 发力 国际市 场，海 外业务 高速增 长
- 1.3 股权 结构清 晰 稳定 ，员工 持股计 划激励 效果显 著
- 2 政 策 驱动叠 加油 价高位 ，油 服行业 景气 向上
- 2.1 国家 能源安 全战略 驱动， 油气产 量稳步 增长
- 2.2 高油 价带动 上游资 本开支 增加， 油服行 业景气 向上
- 2.3 页岩 油气产 量持续 提升， 驱动压 裂设备 需求增 长
- 3 新 产 品、新 市场 助力公 司业 绩高速 增长
- 3.1 持续 加大研 发力度 ，新型 压裂设 备陆续 推出
- 3.2 积极 布局海 外，海 外市场 实现进 一步突 破
- 3.3 进军 新能源 领域， 开启第 二成长 曲线
- 4 财 务 分析
- 5 盈 利 预测与 估值
- 5.1 盈利 预测
- 5.2 绝对 估值
- 5.3 相对 估值
- 6 风 险 提示
- 公 司 深 度 报告 / 杰 瑞 股 份（ 002353 ）
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 图 目 录
- 图 1：杰瑞 股份深 耕油气 行 业 20 余年， 为国内 民营油 服龙头 企业
- 图 2：压裂 作业主 要工作 原理
- 图 3：油田 固井作 业主要 原理
- 图 4：公司 产品矩 阵
- 图 5： 2019 -2023 年，公 司业务 收入结 构基本 维持稳 定
- 图 6：公司 各业务 板块毛 利率 维持在 较高水 平
- 图 7： 2024Q1 ，公 司实现 营收 21.3 亿元， 同比 -6.5%
- 图 8： 2024Q1 ，公 司实现 归母净 利润 3.8 亿元 ，同比 +6.8%
- 图 9： 2023 年 ，公 司新增 订单 139.6 亿 元，同 比 +9.7%
- 图 10 ：公司 在手订 单充足 ，保障 未来业 绩增长
- 图 11 ：公司 股权结 构集中 ，孙伟 杰、王 坤晓、 刘贞峰 为公司 实际控 制人
- 图 12 ：2019 年 以来我 国原油 产量持 续增长
- 图 13 ：我国 天然 气 产量持 续增长
- 图 14 ：2023 年 ，我国 原油对 外依存 度为 73%
- 图 15 ：2023 年 我国天 然气对 外依存 度为 41%
- 图 16 ：我国 一次能 源消费 结构预 测
- 图 17 ：我国 终端能 源消费 结构预 测
- 图 18 ：短期 来看， 我国石 油消费 需求仍 将继续 增长
- 图 19 ：我国 天然气 消费需 求中长 期将持 续增长
- 图 20 ：油服 行业处 于油气 产业链 中游， 主要包 括 5大 市场
- 图 21：原油 价格波 动影响 因素及 传导路 径
- 图 22 ：2022 年 以来， 国际原 油价格 维持在 较高水 平（美 元 /桶）
- 图 23 ：2022 年 以来， 国际油 公司龙 头加大 资本开 支力度
- 图 24 ：2023 年 ，“三 桶油” 资本开 支同比 增长 2.8%
- 图 25 ：2022 年 来，国 际油服 巨头营 收快速 增长（ 亿美元 ）
- 图 26 ：国内 油服公 司营收 规模持 续增长 （亿元 ）
- 图 27 ：2024 年 ，预计 全球油 田服务 市场规 模为 3280 亿美 元
- 图 28 ：2022 年 ，我国 油田服 务市场 规模达 到 1808 亿元
- 图 29 ：2021 年 以来， 全球、 美国活 跃钻机 数量逐 渐回升
- 图 30 ：2021 年 以来， 北美活 跃压裂 车队数 量开始 回升
- 图 31 ：钻完 井服务 占全球 油服市 场的 39%
- 图 32 ：水力 压裂 占 钻完井 成本 的 28%
- 图 33 ：2023 年 ，全球 油服行 业竞争 格局
- 图 34 ：国营 油服企 业占我 国油服 行业 85% 份额
- 图 35 ：页岩 油赋存 方式示 意图
- 图 36 ：页岩 油气开 采示意 图
- 图 37 ：全球 油气产 量持续 攀升
- 图 38 ：三大 类油气 资源呈 现“一 降一升 一稳” 态势
- 图 39 ：美国 页岩油 气开发 发展周 期
- 图 40 ：2023 年 ，美国 页岩气 产量 超 8300 亿 立方米
- 图 41 ：2023 年 ，美国 页岩气 产量占 比为 77%
- 图 42 ：2023 年 ，美国 页岩油 产量约 为 3.8 亿吨
- 图 43 ： 7大页 岩油产 区产量 占比 达 75%
- 图 44 ：中国 页岩 油 气开发 发展周 期
- 图 45 ：2023 年 ，我国 页岩油 产量突 破 400 万吨
- 图 46 ：2023 年 ，我国 页岩气 产量 达 250 亿立方 米
- 图 47 ：美国 页岩油 平均运 营成本 约为 37 美元 /桶
- 图 48 ：美国 页岩油 平均新 钻井成 本约 为 62 美元 /桶
- 图 49 ：截 至 2017 年 ，我国 页岩油 技术可 采资源 量约 44 亿吨， 约占全 球的 7% ，位 列世界 第三（ 吨）
- 图 51 ：中国 主要页 岩气储 层分布 图
- 图 52 ：2022 年 ，全球 压裂市 场规模 为 179 亿美 元，同 比 +23.5%
- 图 53 ：2022 年 ，北美 压裂市 场占比 为 78%
- 图 54 ：北美 压裂设 备水马 力存量 情况
- 图 55 ：2023 年 ，公司 研发费 用 5.1 亿元， 同比增 长 39.3%
- 图 56 ：2023 年 ，公司 研发人 员占比 达 20.8%
- 图 57 ：杰瑞 涡轮压 裂设备
- 图 58 ：杰 瑞 4500 型 涡轮压 裂车 在 大港油 田作业
- 图 59 ：杰瑞 电驱压 裂设备 结构紧 凑
- 图 60 ：杰瑞 电驱压 裂成套 解决方 案
- 图 61 ：公司 业务覆 盖世 界 70 多个国 家和地 区
- 图 62 ：杰瑞 电驱压 裂装备 在美国 井场作 业
- 图 63 ：2023 年 ，公司 海外业 务收 入 65.2 亿元 ，同比 +60.6%
- 图 64 ：2023 年 ，海外 业务毛 利率 为 31.8% ， 同比 +3.2pp
- 图 65 ：锂电 池拆解 装备
- 图 66 ：美国 锂电池 循环利 用项目
- 图 67 ：我国 新能源 汽车动 力电池 装机量 持续增 长
- 图 68 ：我国 动力电 池理论 报废量 近 50 万吨
- 图 69 ：锂电 池回收 技术路 线示意 图
- 图 70 ：2025 年 ，我国 锂电池 回收市 场空间 有望 超 300 亿元
- 图 71 ：公司 净资产 收益率 及增速
- 图 72 ：可比 公司 ROE
- 图 73 ：公司 盈利能 力维持 在较高 水平
- 图 74 ：公司 费用管 控 能力 持续优 化
- 图 75 ：公司 毛利率 处于行 业领先 地位
- 图 76 ：公司 净利率 远高于 行业平 均水平
- 公 司 深 度 报告 / 杰 瑞 股 份（ 002353 ）
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 表 目 录
- 表 1：国内 油气增 产政策 推动 油服行 业景气 度持续 提升
- 表 2：国际 油服公 司业务 范围 及收入 情况对 比
- 表 3：中国 油服公 司业务 范围 及收入 情况对 比
- 表 4：中美 页岩气 扶持政 策对 比
- 表 5：预计 到 2026 年北 美压裂 设备市 场空间 超 150 亿元 ，电驱 压裂设 备市场 空间 超 60 亿元
- 表 6：杰瑞 涡轮压 裂设备 种类 丰富
- 表 7：杰瑞 电驱压 裂撬配 备 高 功率自 产柱塞 泵
- 表 8：杰瑞 电驱压 裂设备 体积 小，重 量轻， 功率密 度大
- 表 9：公司 高端制 造产品 竞争 力强
- 表 10 ：我国 政策大 力支持 锂离子 电池及 其负极 材料的 研发与 应用
- 表 11 ：公司 负极材 料产品 丰富
- 表 12 ：分业 务 收入 及毛利 率
- 表 13 ：绝对 估值假 设条件
- 表 14 ： FCFF 估值结 果
- 表 15 ：可比 公司估 值（截 至 2024 年 6月 20 日）
- 附 表：财 务预测 与估值
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