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保险行业2024年度中期投资策略：降本增效有望促进业绩回暖
- 2024-06-17 10:26:49上传人：伊人**一方
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2024H1回顾：保险板块股价震荡上行，Q1业绩好于预期1）2024年以来，资产端预期改善推动保险指数上涨。截至2024.05.31，保险指数、沪深300指数分别上涨8.9%、4.3%。保险指数取得了正的绝对收益和相对收益。2）2024Q1保险负债端延续向好，资产端略有承压。从负债端看，2024Q1寿险NBVMargin显著改善带动NBV实现高增。财险承保
- 1. 复盘：股价呈 N型走势，业绩整体好于预期
- 1.1 复盘：板块跑赢大盘，个股走势趋同
- 1.2 一季报业绩：负债端延续向好，投资承压
- 1.3 新准则影响：口径统一后净利润完全可比
- 2. 投资：投资收益有望逐季改善
- 2.1 FVTPL 占比提升使得投资波动加大
- 2.2 地产风险化解背景下，保险资产质量有望改善
- 2.3 长端利率企稳有助于缓解利差损风险
- 2.4 权益市场回暖有望推动投资收益增长
- 2.5 投资收益和净利润均有望逐季改善
- 3. 寿险：供给侧改革助力行业改善成本
- 3.1 居民资产荒下保险产品的比较优势仍在
- 3.2 监管多措并举引导行业压降负债成本
- 3.3 “量稳质升 ”将成为行业发展新常态
- 3.4 头部险企的利差损风险可控
- 4. 财险：马太效应有望进一步凸显
- 4.1 严监管下竞争趋于理性，费用率有望改善
- 4.2 险企自主定价权扩大，赔付率有望优化
- 4.3 头部险企注重结构优化，领先优势将扩大
- 4.4 新能源车企入局保险，对传统险企影响或有限
- 5. 投资建议：建议关注基本面更优异的个股
- 6. 风险提示
- 图表 1： 2024 年初至今，保险指数跑赢沪深 300 指数
- 图表 2： 2024 年初至今，各保险公司的股价均实现上涨
- 图表 3： 2024Q1 各上市险企 NBV 延续高增（百万元）
- 图表 4： 2024Q1 各财险公司的 COR 表现分化
- 图表 5： 2024Q1 上市险企的净投资收益率表现分化
- 图表 6： 2024Q1 上市险企的总投资收益率整体承压
- 图表 7： 2024Q1 各上市险企的净利润增速分化（百万元）
- 图表 8： 新旧金融工具准则下的金融资产分类
- 图表 9： 2023 年保险公司划分至 FVTPL 的资产占比有所提升
- 图表 10 ： 2023 年保险公司单季度的归母净利润增速
- 图表 11 ： 保险指数的股价走势与房地产指数的相关性较强
- 图表 12 ： 历次房地产政策放松，保险股均迎来上涨行情
- 图表 13 ： 当前 10 年期国债收益率低于普通型寿险产品的预定利率
- 图表 14 ： 保险公司的净投资收益率跟随国债收益率下行
- 图表 15 ： 长端利率及政策利率走势（ %）
- 图表 16 ： 保险公司的总投资收益率与权益市场表现的相关性较强
- 图表 17 ： 不同情境下，保险公司的归母净利润增速情况
- 图表 18 ： 2023 年各保险公司单季度的归母净利润（百万元）
- 图表 19 ： 2023 年各保险公司的归母净利润增速
- 图表 20 ： 居民的储蓄意愿持续提升
- 图表 21 ： 银行 5年期定存的利率持续走低
- 图表 22 ： 中国平安享有医养服务权益的客户贡献的 NBV 比重持续提升
- 图表 24 ： 2024Q1 各上市险企的新单保费表现（百万元）
- 图表 25 ： 2024Q1 各上市险企的 NBV Margin 同比改善
- 图表 27 ： 2023 年各公司的投资收益率假设高于 NBV 的打平投资收益率
- 图表 28 ： 2023 年各公司的投资收益率假设高于 VIF 的打平投资收益率
- 图表 29 ： 各公司近 5年的平均净投资收益率情况
- 图表 30 ： 各公司近 5年的平均总投资收益率情况
- 图表 31 ： 关于要求车险严格执行 “报行合一 ”的政策发文
- 图表 32 ： 2024Q1 财险老三家的费用率均同比改善
- 图表 33 ： 监管持续推动车险 “费改 ”
- 图表 34 ： 人保财险的法人业务占比整体有所下滑
- 图表 35 ： 2024 年人保财险的法人业务占比有所下滑
- 图表 36 ： 财险公司及财险行业的 COR 情况
- 图表 37 ： 2024Q1 财险老三家的 COR 情况
- 图表 38 ： 车企入股保险公司的情况
- 图表 39 ： 各上市保险公司的估值仍处于历史相对低位
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