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策略深度：再通胀交易四部曲：输入性-行政性-约束性-复苏性涨价
- 2024-05-28 13:10:52上传人：En**陌つ
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投资要点核心要点物价温和回升是2024年国内宏观政策的焦点。大宗商品涨价和PPI结构性回升，在A股中也有直观的体现，对应行业接连上涨。关注输入性涨价（石油、黄金、铜）、行政性涨价（水电燃气、高铁、医疗服务）、约束性涨价（有色、化工、中药等）、复苏性涨价（农产品、大众消费品、中游制造等）。涨价传导：大宗商品涨
- 1、 涨价传导：大宗商品涨价， PPI分项回升，对应 A股板块接连上涨
- 2、 涨价逻辑：输入性 -行政性-约束性-复苏性涨价
- 2.1、 输入性涨价：石油、黄金、铜等海外主导定价的大宗商品
- 2.2、 行政性涨价：水、电、燃气、高速、高铁、医疗等公用事业价格改革
- 2.3、 约束性涨价：低库存、供给侧出清、自主控产减产等三种类型
- 2.3.1、低库存：照明设备、纺织、饲料、电力、家具
- 2.3.2、供给侧出清：钢铁、石化、化工、电热、有色、轻工、煤炭
- 2.3.3、自主减产控产：钢铁、铜、制冷剂、 TMA、涤纶长丝、锂电池
- 2.4、 复苏性涨价：居民消费需求回升、更新换新需求释放
- 2.4.1、居民消费需求回升：食品饮料、农林牧渔、医药生物、衣着
- 2.4.2、更新换新需求释放：机械设备、运输设备、电子电气、家电家具
- 2.5、 小结：关注输入性 -行政性-约束性-复苏性四类涨价机会
- 3、 市场复盘：宽基指数均呈下跌势态
- 4、 情绪总览
- 4.1、 交投活跃度：市场交投情绪小幅升温
- 4.2、 恐慌：内外同步降温
- 4.3、 内资：融资余额小幅增加，融资交易占比小幅上行
- 4.4、 外资：北向资金净流入额度减少，海外看涨情绪有所降温
- 5、 资金行业选择：金融、地产链、成长板块分歧较大
- 6、 投资日历：海外关注通胀和地产，国内关注工业利润和 PMI
- 7、 风险提示
- 图表1: 今年以来，能源、贵金属、有色、公用事业、化工品、中药、农产品接力涨价
- 图表2：4月PPI降幅收窄，结构性回升
- 图表3: A股结构性涨价链备受关注，有色、农林牧渔、公用事业、化工等板块领涨
- 图表4：美国即将迎来夏季汽油需求旺季，且目前库存仍处于低位，原油价格仍有支撑
- 图表5:主要产油国出现超额生产，伊拉克、俄罗斯等国有望延长自愿减产行动
- 图表6：美国实际利率下行，中印等国央行持续增持黄金，共同支撑黄金价格
- 图表7：中美补库周期共振，主要新兴经济体制造业 PMI仍在荣枯线上，驱动铜价上行
- 图表8: 两大主要交易所铜库存均处在历史较低水平
- 图表9：4月起液化气出厂价开始上涨
- 图表10：广州自来水价格拟上涨 34%
- 图表11：武广高铁、沪昆客专等 4条高铁票价开涨涨幅近 20%
- 图表12：2021年我国水费（ U$/100 m³）在国际对比中处于较低水平
- 图表13：与OECD成员国、新兴经济体、美国比较，我国电价均处于较低水平
- 图表14：中国高铁票价仅为国外的 1/4至1/5
- 图表15：中国医疗费用对比国际主要经济体还有提升空间
- 图表16：水电燃料、高铁涨价 10%/20%预计拉动 CPI上升0.52%/1.03%左右
- 图表17：通过库存、资本支出、营收、产能利用率筛选出低库存供给约束性涨价行业
- 图表18：一季度 中药营收和存货缺口扩大，供不应求问题日益凸显
- 图表19：《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》重点提及行业
- 图表21：4月粗钢产量调控信号释出，螺纹钢价格反转上行
- 图表22：3月19家铜企抱团减产，强化铜价上行动力
- 图表23：4月起涤纶长丝开始减产，推动长丝价格回升
- 图表24：配额供给约束助推第三代制冷剂价格上涨
- 图表25：全A盈利持续下行，但结构性复苏行业机会仍存
- 图表26：当前需求复苏行业：居民消费需求回升、更新换新需求释放
- 图表27：人均可支配收入中位数同比上升、失业率降幅收窄，有助于提振居民消费
- 图表28：今年以来食品烟酒、衣着消费支出占比上升
- 图表29:今年以来，粮食、猪肉、烟酒、衣着类消费物价稳步回升
- 需求空间更大
- 图表31：四类行业涨价机会汇总
- 图表32：宽基指数涨跌幅（ %）
- 图表33：申万行业涨跌幅（ %）
- 图表34：行业估值水平
- 图表35：PE&PB静态估值
- 图表36：成交额与换手率变化趋势
- 图表37：50隐波小幅下行
- 图表38：VIX指数小幅下行
- 图表39：融资余额小幅增加
- 图表40：融资交易占比小幅上行
- 图表41：偏股型基金新发规模小幅上升
- 图表42：偏股型基金可用现金 大幅下降
- 图表43：北向资金持续 5周净流入但额度大幅减少
- 图表44：iShare中国ETF看涨情绪有所降温
- 表45：内外资分歧与共识（单位：亿元）
- 图表46：双周宏观日历
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