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一体化稳健经营无畏风浪，现金奶牛持续高比例分红，市值管理考核推动估值修复
- 2024-03-15 10:20:53上传人：Na**幼稚
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中国神华(601088)投资要点：一体化稳健经营无畏风浪公司煤炭、电力、运输、煤化工业务一体化开发，产运销一条龙经营，各产业板块深度合作、有效协同。煤炭业务高长协提升业绩稳定性，2022年，公司84.97%的煤炭通过长协（年度+月度）进行销售；电力业务发电量和售电量稳步上升，市场化交易电量占比持续提升，在建及待建主要
- 1中国神华
- 1.1煤炭行业龙头，一体化纵向经营
- 1.2央企上市公司，价值管理有望强化
- 1.3经营业绩稳健，高分红现金奶牛
- 2行业层面
- 2.1供给端：以“稳”为主
- 2.1.1我国煤炭保有储量减少，煤炭储量分布较为集中
- 2.1.2煤炭增产动能明显减弱，预计未来产量增长有限
- 2.1.3煤炭关税政策调整在即，煤炭进口数量有望回落
- 2.2需求端：刚性需求持续释放
- 2.2.1煤炭仍是能源消费主体，面临“双碳”目标约束
- 2.2.2社会用电需求稳步增长，火电发挥兜底保障作用
- 2.2.3电力用煤有望企稳增长，动力煤供需转向紧平衡
- 3公司层面
- 3.1煤炭业务：高长协保障业绩稳定，自产煤具备低成本优势
- 3.2电力业务：项目推进支撑发电量增长，市场化交易电量攀升
- 3.3运输业务：连通北煤南运、西煤东运通道，业绩持续稳定增长
- 3.4煤化工业务：煤制烯烃升级示范项目开工，产能释放带动业绩增长
- 4盈利预测与投资建议
- 4.1盈利预测
- 4.2投资建议
- 5风险提示
- 图表1：公司发展历程
- 图表2：公司股权结构图
- 图表3：公司历年营业收入情况
- 图表4：公司历年归母净利润变化情况
- 图表5：公司单季营业收入情况
- 图表6：公司单季归母净利润情况
- 图表7：公司各业务分部营收情况
- 图表8：公司各业务分部毛利情况
- 图表9：公司销售毛利率和净利率情况
- 图表10：公司各业务分部毛利率对比
- 图表11：同业三费费率对比情况
- 图表12：同业销售费用率对比情况
- 图表13：同业管理费用率对比情况
- 图表14：同业财务费用率对比情况
- 图表15：公司资产负债率情况
- 图表16：公司资本开支情况
- 图表17：公司经营活动产生的现金流量净额
- 图表18：公司货币资金情况
- 图表19：公司分红率情况
- 图表20：同业分红率对比情况（2022年）
- 图表21：我国煤炭储量情况
- 图表22：我国煤炭储量分布情况（2022年）
- 图表23：非油气矿产地勘投资情况
- 图表24：非油气矿产地勘投资资金结构
- 图表25：煤炭矿产勘查投资情况
- 华福证券
- 华福证券
- 图表26：煤炭矿产勘查钻井工作量情况
- 图表27：原煤产量近年来实现提速
- 图表28：动力煤连续多年实现增产
- 图表29：2023年原煤产量增速放缓
- 图表30：2023年动力煤产量增速放缓
- 图表31：晋陕蒙新贡献原煤主要增量
- 图表32：晋陕蒙新原煤产量增速大幅回落
- 图表33：煤炭行业固定资产投资增速高位回落
- 图表34：新批复产能增量有限
- 图表35：产能利用率或已触顶
- 图表36：全球煤炭产量分布（2022年）
- 图表37：我国煤炭产量全球占比逐年提高
- 图表38：印度煤炭产量近年来同比增速扩大
- 图表39：印度尼西亚煤炭产量近年来实现增长
- 图表40：全球煤炭生产消费对比
- 图表41：全球煤炭供需平衡情况
- 图表42：全球煤炭需求变化趋势（2023-2026年）
- 图表43：全球煤炭进口贸易情况
- 图表44：全球煤炭出口贸易情况
- 图表45：我国煤炭进口情况
- 图表46：我国动力煤进口情况
- 图表47：2023年煤炭进口数量大幅提升
- 图表48：2023年动力煤进口大幅反弹
- 图表49：我国能源消费情况
- 图表50：我国能源消费结构
- 图表51：我国煤炭消费情况
- 图表52：我国煤炭消费分行业占比情况（2020年）
- 图表53：我国重点行业煤炭消费量达峰预测
- 图表54：我国动力煤历史消费量
- 图表55：动力煤分行业消费情况（亿吨）
- 图表56：我国全社会用电量情况
- 图表57：近年来用电量保持稳定增长
- 图表58：2023年各行业及城乡居民用电占比情况
- 图表59：各行业及城乡居民用电同比增长情况
- 图表60：我国电力发电量结构趋势
- 图表61：我国电力发电量结构趋势
- 图表62：各发电方式发电量变化情况
- 图表63：各发电方式发电量增速情况
- 图表64：火力发电平均供电煤耗情况
- 图表65：电力耗煤需求测算表
- 图表66：动力煤产量和消费量对比情况
- 图表67：动力煤供需平衡变化情况
- 图表68：动力煤供需平衡表
- 图表69：公司煤炭勘探支出
- 图表70：公司煤矿开发和开采资本支出
- 图表71：公司煤炭资源情况
- 图表72：公司煤炭产量按矿区分布情况
- 图表73：公司煤炭产量按区域分布情况
- 图表74：公司煤炭资源情况
- 图表75：公司商品煤产量变化情况
- 图表76：公司煤炭销售变化情况
- 图表77：公司煤炭年度产量目标及完成情况
- 图表78：公司煤炭年度销量目标及完成情况
- 图表79：公司自产煤销售情况
- 图表80：公司煤炭库存情况
- 图表81：近年来动力煤价格趋势
- 图表82：2023年动力煤价格走势
- 图表83：公司长协及现货煤占比
- 图表84：公司长协及现货煤价格情况
- 图表85：公司自产及外购煤占比
- 图表86：公司煤炭分部毛利率变化情况
- 图表87：公司自产及外购煤毛利占比
- 图表88：同业自产煤单吨成本对比
- 图表89：公司装机容量变化情况
- 图表90：发电平均利用小时数（小时）
- 图表91：公司在建及待建主要发电机组情况
- 图表92：公司发电量变化情况
- 图表93：公司售电量变化情况
- 图表94：公司市场化交易电量攀升
- 图表95：公司平均售电价格情况
- 图表96：公司发电用煤自给情况
- 图表97：公司平均售电成本情况
- 图表98：公司发电分部营收情况
- 图表99：公司发电分部毛利率情况
- 图表100：公司铁路运输网
- 图表101：公司铁路年度周转量情况
- 图表102：公司自有铁路周转量变化情况
- 图表103：公司铁路分部营收情况
- 图表104：公司铁路分部单位运输成本情况
- 图表105：公司铁路分部毛利率情况
- 图表106：公司港口装船量变化情况
- 图表107：公司港口分部营收情况
- 图表108：公司港口分部单位运输成本情况
- 图表109：公司港口分部毛利率情况
- 图表110：公司航运周转量变化情况
- 图表111：公司航运货运量变化情况
- 图表112：公司内外部客户货运量变化情况
- 图表113：公司航运分部营收情况
- 图表114：公司航运分部单位运输成本情况
- 图表115：公司航运分部毛利率情况
- 图表116：公司聚乙烯销售情况
- 图表117：公司聚丙烯销售情况
- 图表118：公司聚烯烃产品售价情况
- 图表119：公司聚烯烃产品生产成本情况
- 图表120：公司煤化工营收情况
- 图表121：公司煤化工毛利率情况
- 图表122：公司业绩拆分预测表
- 图表123：可比公司估值表
- 图表124：财务预测摘要
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