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丙肝产品实力雄厚，乙肝领域蓄势待发
- 2024-02-25 14:10:36上传人：In**迁就
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凯因科技(688687)我们于2022年1月发布上一篇凯因科技公司深度研究报告。2年来，公司持续深耕丙肝和乙肝病毒治疗领域，在当前时点，无论是丙肝治疗药物凯力唯医保报销范围扩大，还是乙肝治疗药物派益生即将读出数据，都有望为公司快速发展注入强劲动力。在本报告中，我们特对公司主要品种和研发管线进行深度梳理和分析，为广
- 一、凯因科技：聚焦病毒领域，多年发展形成特色产品管线
- 二、凯力唯医保报销范围扩大，有望持续快速放量
- 2.1丙肝患者基数庞大，患者认知程度有待提升
- 2.2第四代丙肝疗法成为主流，泛基因型方案获指南优先推荐
- 2.3催化因素 1：国家持续推动消丙工作，医保提升丙肝治疗产品可及性
- 2.4催化因素 2：凯力唯医保报销范围扩大，产品进入快速放量期
- 三、派益生数据读出在即，有望共享慢乙功能性治愈蓝海市场
- 3.1国内慢乙患者众多，功能性治愈是目前理想治疗目标
- 3.2公司数据即将读出，有望共享慢乙治愈蓝海市场
- 3.3乙肝多管线布局，探索新型慢乙临床治愈方案
- 四、产品 梯队建设合理，兼具确定性与成长性
- 4.1金舒喜：成熟品种，持续贡献现金流
- 4.2凯因益生市占率领先
- 4.3集采出清，复方系列产品收入 有望保持平稳
- 4.4安博司：短期竞争格局良好，仍有望实现快速放量
- 五、拟募集资金用于公司抗体生产基地建设项目，并补充流动资金
- 六、盈利预测与投资建议
- 6.1盈利预测
- 6.2投资建议与估值
- 七、风险提示
- 图表1： 公司已上市产品情况
- 图表2： 公司营业收入持续增长
- 图表3： 2023年前三季度 归母净利润同比增长 32%
- 图表4： 2022年公司抗病毒领域产品收入 8.96亿元
- 图表5： 抗病毒领域收入占比最高
- 图表6： 公司费用率稳中 有降
- 图表7： 公司毛利率维持在较高水平
- 图表8： 我国丙肝年新增患者（万例）在 20万例左右
- 图表9： 第四代疗法已经成为主流
- 图表10： 2019年纳入医保后相关产品价格降幅明显
- 图表11： 凯力唯对慢性丙肝受试者总体治愈率高达 97%
- 图表12： HCV基因组图谱
- 图表13： 现有第四代疗法对比
- 图表14： DAAs申请上市阶段产品
- 图表15： 凯力唯收入测算
- 图表16： 我国乙肝年新增患 者（万例）在 100万例左右
- 图表17： 聚乙二醇干扰素 α与NAs联合治疗方案效果较单药治疗方案更好
- 图表18： 部分乙肝新药进展
- 图表19： 纳入长效干扰素的联合疗法展现出更优的治疗效果
- 图表20： 2012-2023年前三季度样本医院长效干扰素销售情况（百万元）
- 图表21： 公司与特宝生物临床 III期试验对比
- 图表22： 针对乙肝适应症的长效干扰素研发管线中，公司与特宝生物领先
- 图表23： 公司在研管线中有多个项目布局乙肝领域
- 图表24： 派益生收入测算
- 图表25： 2017-2022年金舒喜销量持续增长
- 图表26： 2022年金舒喜贡献收入近 7亿元
- 图表27： 外用剂型中金舒喜样本医院销售（百万元）领先
- 图表28： 外用剂型中金舒喜样本医院占比较高
- 图表29： 江西省际联盟集采拟中选重组人干扰素 α-2b外用剂型产品情况
- 图表30： 凯因益生样本医院销售情况（百万元）
- 图表31： 2022年凯因益生样本医院收入占比超过 50%
- 图表32： 江西省际联盟集采拟中选重组人干扰素 α-2b注射液情况
- 图表33： 公司复方系列产品中片剂收入占比最高
- 图表34： 公司复方系列产品样本医院销售占比企稳
- 图表35： 吡非尼酮和尼达尼布上市 /申请上市产品情况
- 图表36： 公司收入拆分及预测
- 图表37： 公司费用率预测
- 图表38： 可比公司估值比较（ PE估值法）
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