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重视医药行业中小市值公司的投资机会
- 2024-02-20 10:21:15上传人：心脏**c一
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核心观点截至2024年2月8日，医药生物指数PE(ttm)为24.67倍，处于近年来低位。各子行业估值差距在过去3年中迅速收敛，主要是由于高估值行业（CXO、医疗服务、二类疫苗等）景气度回落和低估值行业（中药、化学药）景气度反转回升。目前医药行业估值已经回落至近年来低位，但各子行业估值差距已经大幅收敛，我们认为体现出：（
- 康辰药业 （KC1036+PD-1单抗治疗晚期食管癌研究进入临床 III期，金草片临床 II期研究进展顺利；“苏灵”保持稳健增长，宠物用产品申报获得受理）。
- 相关公司 ：(1) 汇宇制药 （账面净现金占市值比例高，安全边际充足；培美曲塞集采续约负面影响基本消化，二线产品收入迅速增长）。
- 二、仿制药、生物类似药。推荐： (1) 山河药辅 （新产能释放有望带动业绩稳健增长）；（ 2）卫信康（注射用多种维生素（ 12）在集采后有望实现以
- 价换量，对利润率影响有限）；（ 3）科兴制药 （生物类似药出海销售在 2024年进入兑现期）。相关公司 ：（1）立方制药 （非洛地平集采影响负面逐步
- 消化，羟考酮缓释片、益气和胃胶囊等品种处于快速放量阶段，整体业绩有望保持稳健增长）；（ 2）北陆药业 （碘造影剂集采负面影响已充分体现，
- 世和基因等股权投资具备价值重估潜力）。
- 三、创新药产业链。推荐 ：（1）百普赛斯 （受益于海外生物医药行业一级 /二级市场投融资复苏， 2024 年海外市场收入有望继续保持快速增长；账面净
- 现金占市值比例高，安全边际充足）。相关公司：（ 1）阳光诺和 （仿制药CRO景气度高，订单饱满；自研品种转化、产品销售分成有望提供新的业绩
- 增量）；（2）诺思格（新签订单增势良好，海外业务有望成为新的快速增长点；账面净现金占市值比例高，安全边际充足）。
- 风险提示： 行业报告 证券研究报告
- 创新药研发流程长，各临床阶段均存在一定失败风险。医保谈判存在不确定性，目录内药品有可能出现续约失败或医保支付价格降幅
- 超预期的情况，目录外药品有可能出现谈判失败，未能纳入医保目录或医保支付价格降幅超预期的情况，导致上市公司业绩不及预期。
- 由于仿制药竞争仍然 较为激烈，且政策规则演变方向仍有不确定性。产品在国家集采或地方集采中有可能降价幅度过大，导致上市公
- 司业绩不及预期。
- 全球和国内生物医药行业投融资恢复力度不及预期、研发与试验发展经费增速放缓，导致 CXO、生命科学上游产业链景气度下滑。
- 生命科学试剂 /耗材行业存在潜在进入者增加、行业竞争加剧的风险，导致行业盈利能力出现下滑。
- 医疗服务行业相关公司在新院区建成后床位利用率提升速度低于预期，影响盈利能力；医疗事故风险。
- 诊疗量提升幅度缓慢，导致相关设备 /耗材业绩低于预期。
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