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中国水务（0855.HK）：民营供水先行者，估值存在提升空间
- 2020-09-06 18:00:33上传人：En**陌つ
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艾瑞咨询：2020年中国数据驱动型企业成…
- 1、供水是公司核心业务，过去 4个财年公司营收和不含少数股东净利润 CAGR 分别达
- 31% 和 39%
- 2.供水业务过去 4个财年营收 CAGR 达 30% ，直饮水业务成长空间巨大
- 2.1· 公司供水经营业务以 TOO 模式为主，主要分公司实际持股比例均超过 50%
- 2.2 供水经营服务业务增速稳定，过去 4个财年营收 CAGR 达 15%
- 2.2.1 公司管理经营效率明显领先行业平均水平，智慧水务的展开帮助公司进一步
- 提高经营效率
- 2.2.2 中国平均水价远低于世界平均水平，未来水价必然会稳步提升
- 2.3 过去 3个财年公司供水接驳业务营收 CAGR 达 14% ，业务毛利率在 60% 以上
- 2.4 过去 3个财年供水建设服务业务营收 CAGR 达 21%
- 2.5 公司大力发展直饮水业务，未来成长空间巨大，有望成为新的业绩增长点 .. 16
- 3. 环保业务过去 4个财年营收 CAGR 达 73% ，收购康达环保继续加码环保业务
- 3.1 康达环保 19H1 利润率改善，与中国水务业务整合后双方产生整体协同效应
- 4. 物业收入占比很低，对公司业绩起补充作用
- 5盈利预测与估值水平：首次给予推荐评级
- 5.1 相对估值：低于可比公司平均水平
- 5.2 盈利预测：预计未来三年营收和不含少数股东净利润的 CAGR 分别为 10% 和 15%
- 5.3 投资建议：首次给予推荐评级
- 6. 风险提示
- 附：盈利预测表
- 公司深度报告
- 长城证券 5 请参考最后一页评级说明及重要声明
- 图 1： 2019H1 收入结构
- 图 2： 2018FY 财年收入结构结构
- 图 3： 公司历年营业收入
- 图 4： 公司历年不含少数股东权益净利润
- 图 5： 历年 ROE （摊薄）
- 图 6： 历年派息（港元）
- 图 7： 公司 2019H1 供水业务营收结构
- 图 8： 公司历年供水业务收入
- 图 9： 公司历年供水业务毛利率
- 图 10 ： 公司历年供水量
- 图 11 ： 公司历年耗水量及单位耗水量比
- 图 12 ： 用水普及率情况
- 图 13 ： 公司历年供水经营服务收入
- 图 14 ： 公司历年供水用户数
- 图 15 ： 公司历年供水业务产销差率
- 图 16 ： 公司历年单位供水耗电量
- 图 17 ： 36 城市居民用水价格（单位元）
- 图 18 ： 公司历年接驳费收入
- 图 19 ： 公司历年供水建设服务收入
- 图 20 ： 公司直饮水业务图示
- 图 21 ： 公司 2019H1 环保业务收入结构
- 图 22 ： 公司 18 财年环保业务收入结构
- 图 23 ： 公司历年环保业务收入
- 图 24 ： 公司历年环保业务毛利率
- 图 25 ： 公司历年污水处理及排水经营服 务业务收入
- 图 26 ： 公司历年污水处理建设服务业务收入
- 图 27 ： 康达环保 19H1 业务收入结构
- 图 28 ： 康达环保历年收入
- 图 29 ： 康达环保历年净利润（不含少数股东权益）
- 图 30 ： 康达环保历年毛利率
- 图 31 ： 康达环保历年 ROE （摊薄）
- 图 32 ： 公司历年物业发展及投资业务收入
- 图 33 ： 公司历年物业发展及投资业务毛利率
- 图 34 ： 公司历年处置非核心资产收益（单位：万港元）
- 表 1： 公司主要股东情况
- 表 2： 公司供水业务产能
- 表 3： 公司 19 年 3月以来新增供水业务产能
- 表 4： 公司主要城市供水经 营分公司
- 表 5： 管道直饮水与瓶装水、桶装水的比较
- 表 6： 公司污水处理业务产能
- 表 7： 康达环保主要股东情况
- 表 8： 康达环保污水处理业务产能
- 表 9： 可比公司估值表
- 表 11 ： 收入成本预测明细（单位：亿元）
- 表 12 ： 盈利预测结果（百万港元）
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