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经济周期回升，盈利能力上行
- 2023-11-23 19:06:15上传人：一身**女味
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春立医疗(688236)投资要点集采影响逐步出清，23Q3单季度营收增速转正。2023Q1-3公司实现收入7.92亿元（+4%，同比增速，下同）、归母净利润1.81亿元（-14%）、扣非归母净利润1.62亿元（-11%）；2023Q3单季度实现收入2.51亿元（+33%）、归母净利润0.55亿元（+3%）、扣非归母净利润0.51亿元（+106%）。2023Q3单季度来看，公司
- 1. 民营航司龙头，双品牌驱动综合实力上升
- 1.1. 吉祥航空是 “百强民企 ”上海均瑶集团控股子公司
- 1.2. 双品牌、双枢纽发展战略，主辅基地占据优质机场枢纽
- 1.3. 收入大幅增长，综合实力提升
- 2. 航空业有望迎来周期复苏
- 2.1. 库存周期有望回升
- 2.2. 航空周期与库存周期高度相关
- 2.3. 经济复苏，航空供需差有望充分释放
- 3. 公司盈利增速有望高于行业
- 3.1. 公司市场份额有望提升
- 3.2. 公司盈利能力有望提升
- 4. 盈利预测与目标价
- 4.1. 2024 -2025 年盈利有望大幅增长
- 4.2. 目标价 20.70 元
- 5. 风险提示
- 图 1：吉祥航空股权结构图（截至 2023 年 11 月 15 日）
- 图 2：吉祥航空主辅基地分布
- 图 3：2019 年吉祥航空主辅基地吞吐量均处于全国前列
- 图 4：2013 -2019 年吉祥航空营业收入呈增长趋势
- 图 5：2013 -2019 年吉祥航空归母净利润呈增长趋势
- 图 6：2015 -2019 年吉祥归母权益呈增长趋势
- 图 7：2015 -2019 年吉祥航空飞机数量呈增长趋势
- 图 8：中国和美国的库存周期都处于历史相对低位
- 图 9：中国库存的领先指标 PPI 处于历史相对底部，开始回升
- 图 10 ：2011 -2019 年航空周期和库存周期高度相关
- 图 11 ：三大航毛利率与库存周期相关
- 图 12 ：2016 -2019 年吉祥航空营业收入和库存周期高度相关
- 图 13 ：吉祥航空毛利率和库存周期相关
- 图 14 ：中国民航客运量 /GDP 趋于稳定，在 0.066 上下波动
- 图 15 ：中国航空行业收入 /GDP 趋于稳定，在 0.6% 上下波动
- 图 16 ：2019 -2025 年，中国运输飞机数量或将持续低增长
- 图 17 ：2019 -2025 年飞机数量和航空潜在需求有望持续增长
- 图 18 ：2019 -2025 年，航空潜在需求累计增幅或将达到供给 2倍
- 图 19 ：2011 -2019 年吉祥航空旅客周转量增速高于行业增速
- 图 20 ：2012 -2019 年吉祥航空营业收入年化增速领先同行
- 图 21 ：吉祥航空的收入份额随运力份额增长
- 图 22 ：2023 -2025 年，吉祥航空飞机数量增速高于行业增速
- 图 23 ：吉 祥航空单机净利润远高于三大航
- 图 24 ：吉祥航空 ROE （摊薄）显著高于三大航
- 图 25 ：吉祥航空座公里收益接近三大航
- 图 26 ：吉祥航空客公里收益接近三大航
- 图 27 ：吉祥航空座公里成本处于行位 领先位置
- 图 28 ：吉祥航空座公里扣油成本处于行业领先位置
- 图 29 ：吉祥航空一类互飞航线占比稳中有升（冬春）
- 图 30 ：吉祥航空一类互飞航线占比稳中有升（夏秋）
- 图 31 ：票价市场化推升票价上限，使航空公司利润增加
- 图 32 ：客运需求增长带动全价票旅客增长，有助于平均票价上升
- 图 33 ：吉祥航空座公里管理费用持续下降
- 图 34 ：吉祥航空座公里销售费用持续下降
- 表 1：吉祥航空的收入和利润预测
- 表 2：可比公司估值表
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