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胎压监测系统全球龙头，智能驾驶新品进入收获期
- 2023-11-20 19:10:22上传人：Li**情话
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保隆科技(603197)核心观点武理工系企业，六大业务布局顺利推进。保隆科技成立于1997年，创始人及部分管理层来自武汉理工大学，校企深度合作。上市7年3轮股权激励，涉及董事、高管、核心技术人员共1369人，激励到位，公司氛围团结。技术实力强悍，围绕三条能力构建业务主线。1)气门嘴积累橡胶能力拓展空气悬架；2）TPMS（胎
- 前言：受益于汽车智能化趋势的优质零部件
- 公司概况 ： 橡胶、金属、传感三条技术主线
- 橡胶、金属、 传感 三条技术主线 ， 业务规模持续拓展
- 基盘业务：三大基石 业务 稳定业绩
- 全球最大的气门嘴企业之一，年均产销 2.6 亿只
- 直接式 TPMS 优势显著，公司国内市占率 23%
- 金属零部件业务持续拓展适应电动化趋势
- 新兴业务：成长曲线三重拓展
- 拓展一：空气悬架复用橡胶能力，切入智能驾驶执行层
- 拓展二：自研 +并购，传感器业务切入自动驾驶感知层
- 拓展三：环境传感器 +域控产品，完善智能驾驶业务布局
- 财务分析
- 盈利预测
- 估值与投资建议
- 风险提示
- 附表： 财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 智能驾驶感知 -决策 -执行数据流（保隆现有布局）
- 图 2： 线控底盘系统电气架构
- 图 3： 车身传感器和环境传感器共同构成感知部分
- 图 4： 公司车身传感器出货量快速增长
- 图 5： 公司车身传感器营收快速增长
- 图 6： 自动驾驶域控市场规模（单位：亿元、 %）
- 图 7： 乘用车智能驾驶域控制器供应商 2021-2022 年份额
- 图 8： 保隆科技 历史大事沿革
- 图 9： 保隆科技 全球布局情况
- 图 10： 保隆科技 股权结构相对稳固（截至 2023/6/30 ）
- 图 11： 公司部分 OEM 客户
- 图 12： 公司部分非 OEM 客户
- 图 13： 公司营收逐年增长
- 图 14： 上半年公司业绩显著提升
- 图 15： 受新业务影响，公司毛利率小幅下滑
- 图 16： 近几年公司研发费用率维持在 6% 以上
- 图 17： 保隆科技 产品结构
- 图 18： 气门嘴内部结构（以金属气门嘴为例）
- 图 19： 保隆科技气门嘴产品
- 图 20： 整车 TPMS 系统
- 图 21： 直接式 TPMS 产品
- 图 22： 全球 TPMS 产品市场规模
- 图 23： 国内直接式 TPMS 市场规模
- 图 24： 保隆科技部分 TPMS 客户
- 图 25： 2022 年 TPMS 国内竞争格局
- 图 26： 公司部分金属零部件产品
- 图 27： 公司 液冷板产品
- 图 28： 悬架部件的发展
- 图 29： 三种悬架的结构与原理图
- 图 30： 奥迪 A6 车型电控空气悬架系统
- 图 31： 空气悬架 的 工作原理
- 图 32： 国产空气悬架价值量构成（单位：元）
- 图 33： 国产空气悬架各部件价值量占比
- 图 34： 理想汽车月度销量提升迅猛
- 图 35： 用户对空气悬架选配率极高
- 图 36： 2022 年中国乘用车空气弹簧竞争格局
- 图 37： 空气弹簧技术壁垒
- 图 38： 汽车传感器竞争格局
- 图 39： 保隆科技 车身 传感器产品 布局
- 图 40： 公司车身传感器出货量快速增长
- 图 41： 公司车身传感器营收快速增长
- 图 42： 公司 ADAS 业务布局
- 图 43： 车载摄像头领域竞争格局
- 图 44： 车载毫米波雷达领域竞争格局
- 图 45： 4D 毫米波雷达成像质量较高
- 图 46： 行泊一体域控加速上车
- 图 47： 可比公司净资产收益率
- 图 48： 保隆科技权益乘数下降
- 图 49： 可比公司总资产周转率
- 图 50： 可比公司销售净利率
- 图 51： 可比公司营业收入同比增速
- 图 52： 可比公司归母净利润同比增速
- 图 53： 可比公司资本支出 /折旧和摊销
- 图 54： 可比公司研发费用率
- 表 1： 保隆科技空悬系统部分定点
- 表 2： 公司业务布局市场规模
- 表 3： 保隆科技产能利用率情况（单位：万支、 %）
- 表 4： 公司两次募投提升产能
- 表 5： 公司高管简历情况
- 表 6： 公司历年股权激励情况
- 表 7： 公司业务布局市场规模
- 表 8： 公司气门嘴部分客户供应情况
- 表 9： 全球气门嘴需求量
- 表 10： 公司排气管件部分客户
- 表 11： 国内新能源乘用车液冷板市场规模
- 表 12： 空气悬架系统及零部件国产化情况
- 表 13： 国内生产的配置智能悬架系统部分车型
- 表 14： 空悬业务布局公司基本情况
- 表 15： 国内公司空悬业务进度情况
- 表 16： 保隆科技空悬系统部分定点
- 表 17： 公司已取得的乘用车空气悬架系统产品定点出货量预测
- 表 18： 保隆科技空悬系统部分定点
- 表 19： 汽车部分典型传感器功能
- 表 20： 国内车身传感器市场规模
- 表 21： 车身传感器业务布局公司基本情况
- 表 22： 国内环境传感器市场规模
- 表 23： 部分 4D 毫米波雷达参与玩家
- 表 24： 保隆科技盈利预测（亿元、 %）
- 表 25： 未来 3年盈利预测表 (单位：百万元）
- 表 26： 情景分析（乐观、中性、悲观）
- 表 27： 公司盈利预测假设条件（ %）
- 表 28： 资本成本假设
- 表 29： FCFF 估值
- 表 30： 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）
- 表 31： 可比公司估值表（ 2023/11/17 ）
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