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产运销协同一体，高长协高股息价值重塑
- 2023-11-13 10:55:19上传人：被风**灼思
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双环传动(002472)事件：公司于10月30日发布2023年三季度报告，23年Q1-Q3实现营业收入58.72亿元，同比+21.7%，归母净利润5.89亿元，同比+43.9%，扣非归母净利润5.50亿元，同比+45.2%。点评：持续推进降本增效，盈利能力显著改善。分季度来看，23年Q3实现营业收入21.86元（同比+26.5%），归母
- 公司概况 ：一体化运营 ,优势显著
- 全球领先的以煤炭为基础的综合能源上市公司
- 享受周期红利，量价齐升推动业绩增长
- 公司高长协比例平抑周期波动，高分红回报股东
- 煤炭板块： 行业龙头 ， 资源丰富， 产能先进
- 煤炭储量丰富，主力煤矿产优质环保动力煤
- 成本低于大多煤炭企业
- 电力 板块： 装机以煤电为主， 电厂分布临 近终端
- 装机以煤电为主，大力发展新机组和新能源
- 发电量持续增长，利用小时高于行业平均水平
- 运输板块：铁路、港口、航运规模化一体化
- 煤化工板块：一期平稳运行，二期已开工建设
- 投资价值分析： 煤电一体低波动，稳健分红高回报
- 煤电一体，熨平周期
- 公司煤价波动仅为市场煤价波动的 36%
- 公司历史股息率居煤炭行业前列，分红承诺稳定预期
- 历史股价复盘，股价波动向上
- 盈利预测
- 假设前提
- 盈利预测的敏感性分析
- 估值与投资建议
- 相对估值
- 投资建议
- 风险提示
- 附表： 财务预测与估值
- 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
- 证券研究报告
- 图 1： 中国神华发展历程
- 图 2： 2023H1 公司股权结构图
- 图 3： 2023H1 公司各业务板块营收占比
- 图 4： 运输板块衔接供给侧和需求侧，推进 公司 产运销一体化
- 图 5： 2020 年以来煤价中枢上移（元 /吨）
- 图 6： 2020 年以来海外煤价冲高回落（美元 /吨）
- 图 7： 公司营业收入及构成（亿元）
- 图 8： 公司分板块毛利率情况（ %）
- 图 9： 公司毛利及构成（亿元）
- 图 10： 公司各业务板块毛利占比变化
- 图 11： 2022 年以来中国神华显著跑赢沪深 300
- 图 12： 公司长协煤占比呈上升趋势
- 图 13： 20 18年以来分红 逐步增长
- 图 14： 201 8年以来公司股 利 支付率 维持高位
- 图 15： 2016 年以来公司商品煤产量及同比（百万吨）
- 图 16： 2016 年以来公司煤炭销量及同比（百万吨）
- 图 17： 公司自产煤单位生产成本（元 /吨）
- 图 18： 2022 年公司与其他公司自产煤单位生产成本（元 /吨）
- 图 19： 自 2021 年起公司供电煤耗低于全国平均（ gce/kWh ）
- 图 20： 2016 年 -2022 年公司装机容量（兆瓦）
- 图 21： 公司总发电量及同比（亿千瓦时， %）
- 图 22： 公司燃煤发电平均利用小时数（小时）
- 图 23： 2016 年 -2022 年公司自有铁路运输周转量及同比（十亿吨公里， %）
- 图 24： 公司航运货运量及同比（百万吨， %）
- 图 25： 公司航运周转量及同比（百万吨， %）
- 图 26： 聚乙烯、聚丙烯销量（万吨）
- 图 27： 聚乙烯、聚丙烯单位生产成本（元 /吨）
- 图 28： 动力煤 与火电板块 归母净利润 （ 亿元 ）
- 图 29： 动力煤、火电子板块归母净利润之和与煤炭产量呈现正相关
- 图 30： 高煤价下公司业绩占板块比例高，低煤价下公司业绩超过 板块
- 图 31： 公司长协煤占比变化
- 图 32： 202 1年以来，长协煤炭价格 处于上涨趋势中 （元 /吨）
- 图 33： 公司煤价与港口煤价 相关性分析图（元 /吨）
- 图 34： 2010 年 -2022 年煤炭公司平均股息率比较（ %）
- 图 35： 2007 年 -2022 年公司股利支付率显著提升
- 图 36： 中国定期存款利率趋势
- 图 37： 2014 年以来，中国神华股价走势（不复权）
- 图 38： 2014 年以来，中国神华股价走势（前复权）
- 图 39： 长江电力和中国神华 PE （ TTM ）比较
- 图 40： 长江电力和中国神华股息率对比
- 表 1： 截至 2023 年上半年，公司煤炭资源情况（亿吨）
- 表 2： 主要矿区生产的商品煤特征
- 表 3： 截至 2022 年底，公司储量居板块第一（亿吨）
- 表 4： 神东矿区主要煤质参数
- 表 5： 公司煤矿明细（万吨 /年）
- 表 6： 公司发电电源种类及装机容量（兆瓦）变化
- 表 7： 公司电厂明细
- 表 8： 公司铁路资产明细
- 表 9： 主要港口和地区煤炭长协价格（元 /吨）
- 表 10： 煤炭长协煤和现货煤销售比例与价格
- 表 11： 截至 2022 年末，公司在建、已核准但尚未开建的主要发电机组情况
- 表 12： 公司煤价与港口煤价 相关性分析数据（元 /吨）
- 表 13： 中国神华业务拆分
- 表 14： 未来 3 年盈利预测表
- 表 15： 情景分析（乐观、中性、悲观）
- 表 16： 同类公司估值比较
- 表 17： 长江电力和中国神华承诺分红率比较
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