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海外策略专题研究：通胀回升、降息预期后置与美股震荡市
- 2023-09-26 12:00:26上传人：如梦**幻。
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- 1、 美国 CPI 中短期或难以回到 2%
- 2、 即使通胀未回到 2% ，美联储也可能停止加息
- 3、 美国库存周期对经济拖累程度有限
- 4、 美联储暂加息、美国降息预期后置与美股展望
- 5、 风险提示
- 证券研究报告
- 请务必阅读正文后免责条款部分 4
- 图 1： 美国 CPI 同比随着基数走低而反弹
- 图 2： 8月美国 CPI 环比走高主要是由能源项拉起
- 图 3： 年内 CPI 同比难以实现美联储 2% 的目标
- 图 4： 过去 6轮加息停止时，绝大多数情况下 CPI 同比未回到 2%
- 图 5： 美国历史上多次去通胀过程中出现衰退
- 图 6： 美国国债发行预计在三季度将有较大增加
- 图 7： 长端美债发行量或将大幅增加
- 图 8： 联邦政府利息支出大幅增加
- 图 9： 美国联邦财政利息支出占 GDP 比重走高
- 图 10 ： 美国目前处于主动去库存阶段
- 图 11 ： 美国名义库存和实际库存同比增速
- 图 12 ： 疫情扰动造成零售商库销比走低
- 图 13 ： 批发商非耐用品库存同比增速已进入负区间
- 图 14 ： 美国非耐用品去库程度大于耐用品
- 图 15 ： 美国私人库存波动幅度较大
- 图 16 ： 美国 GDP 增长和私人库存投资走势较一致
- 图 17 ： 私人库存投资和美国 GDP 环比折年率
- 图 18 ： 2021Q4 以来私人存货投资变化始终为正
- 图 19 ： 实际库存仍低于疫情前的趋势线
- 图 20 ： 名义库存高于疫情前的趋势线
- 图 21 ： 在美国去库存周期，中国出口往往承压
- 图 22 ： 2023 年 6月议息会议美联储预测政策利率在今年年底为 5.5% -5.75%
- 图 23 ： 2023 年 9月议息会议美联储预测政策利率在今年年底为 5.5% -5.75%
- 图 24 ： 以 CME 数据 为代表的市场预期显示 2024 年 7月 31 日美联储开始降息的概率最大
- 图 25 ： 2024 年 7月 31 日美联储目标利率的概率历史走势（图例单位： bps ）
- 图 26 ： 近期 10 年期美债收益率持续走高
- 图 27 ： 克利夫兰联储预测显示 2024 美国可能出现 技术性衰退
- 图 28 ： 目前标普 500 估值处于合理区间
- 图 29 ： 纳斯达克 100 指数估值仍处于高位
- 图 30 ： 美国政策利率已到限制性区间
- 图 31 ： 近期能源、公用事业、核心消费盈利上调
- 表 1: 美联储上调 2023 年 GDP 预期，下调失业率预期，但降低了核心 PCE 预期 （%，预测中位数）
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