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有色金属行业2023年投资策略报告：重视需求共振复苏，紧握光储景气赛道
- 2022-12-09 10:35:37上传人：情绪**低沉
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- 1 回 顾 ：金属 价格 前高后 低， 板块估 值降 至低位
- 1.1 美 联储 加息周 期，金 属价格 整体承 压回落
- 1.1.1 贵 金属 ：美联 储持续 加息， 黄金价 格先降 后升
- 1.1.2 工 业金 属：价 格冲高 回落， 锡、铜 、锌跌 幅居前
- 1.1.3 能 源金 属：锂 和镍保 持强势 ，钴钨 、稀土 表现疲 弱
- 1.2有 色板 块区间 震荡， 板块估 值降至 历史低 位
- 1.2.1 整 体板 块年初 至今累 计跌幅 达 15.6% ，目前 估值低 于历史 均值
- 1.2.2 子 板块 贵金属 、非金 属新材 料景气 ，工业 金属和 能源 金属表 现分化
- 1.2.3 有 色个 股：黄 金、钼 相关标 的表现 亮眼， 铜铝加 工标 的受需 求拖累
- 2 贵 金 属和基 本金 属：联 储加 息顶， 全球 经济望 共振复 苏
- 2.1 黄 金： 海外货 币政策 转向， 黄金估 值将持 续修复
- 2.2 基 本金 属：供 应有约 束，需 求成影 响价格 关键因 素
- 2.2. 1铜 ：矿 山资本 开支不 足，新 能源扩 张助力 需求提 升
- 2.2.2 铝 ：冶 炼产能 存在天 花板， 新能源 助力需 求扩张
- 2.2.3 电 池铝 箔：关 注受益 于新能 源的铝 加工标 的
- 2.3 建 议关 注：银 泰黄金 、赤峰 黄金、 鼎胜新 材、万 顺新材
- 2.3.1 银 泰黄 金：低 成本、 产量增 长弹性 大的稳 健运营 商
- 2.3.2 赤 峰黄 金：量 价齐升 、成本 下移， 业绩增 长弹性 大
- 2.3.3 紫 金矿 业：铜 、金、 锂资源 多元布 局，业 绩增长 行稳 致远
- 2.3.4 鼎 胜新 材：高 盈利的 电池箔 龙头企 业
- 2.3.5 万 顺新 材：电 池铝箔 快速放 量，复 合铜箔 量产前 夜
- 3 能 源 金属： 跟随 新能源 汽车 β波动 ，把 握政策 支持节 奏
- 3.1 镍 ：整 体供需 逐渐宽 松，长 期价格 中枢下 移
- 3.1.1 供 应端 ：印尼 镍铁逐 步放量 ，供应 趋于宽 松
- 3.1.2 需 求端 ：不锈 钢需求 难言乐 观，传 统用镍 形成拖 累
- 3.1.3 2022 -2023 年镍 总量依 然明显 过剩， 结构性 紧缺将 边际缓 解
- 3.1.4 镍 价估 值： 2023 年镍价 中枢 15000 美元 /吨，纯 镍结构 性短缺 将缓 解
- 3.2 锂 ：短 期供应 扰动不 断，长 期供需 曲线斜 率差将 缩窄
- 3.2.1 供 给端 ：供应 刚性， 短期扩 容有限 ，长期 资源端 供应 多元化
- 3.2.2 需 求端 ：新能 源汽车 增速和 渗透率 预期下 滑，锂 需求 曲线将 趋于平 缓
- 3.2.3 2022 -2023 年供 需曲线 斜率差 将收敛 ，锂价 将出现 抵抗式 回落
- 3.2.4 锂 价估 值： 23 年 锂价中 枢 40 万元 /吨， 成本曲 线最右 端产能 长期出 清
- 3.3 建 议关 注：天 齐锂业 、赣锋 锂业、 融捷股 份、华 友钴业
- 3.3.1 天 齐锂 业：坐 拥优质 资源， 完成降 杠杆目 标，锂 资源 巨头强 者归来
- 3.3.2 赣 锋锂 业：产 业链纵 深倍道 而进， 锂业龙 头未来 可期
- 3.3.3 融 捷股 份：锂 资源“ 自主可 控 ”，川矿 优势尽 显
- 3.3.4 华 友钴 业：镍 、铜、 锂资源 多元布 局，一 体化产 业优 势尽显
- 4 磁 材 和辅材 ：光 储产业 高景 气，软 磁和 光伏辅 材将受 益
- 4.1 稀 土永 磁：下 游景气 持续， 行业扩 产迅速
- 4.1.1 供 给端 ：产品 结构为 王，客 户结构 和成本 优势构 筑护 城河
- 4.1.2 需 求端 ：下游 应用市 场景气 度超预 期，高 端永磁 需求 迅速增 长
- 4.1.3 永 磁行 业扩张 迅速， 龙头企 业优势 显著
- 4.2 光 储软 磁：下 游景气 度高， 有望维 持高速 增长
- 4.2. 1光 储逆 变器高 增速， 金属软 磁粉将 充分受 益
- 4.2.2 电 网投 资景气 度持续 ，高牌 号取向 硅钢将 维持紧 平衡 格局
- 4.2.3 金 属粉 体材料 ：下游 行业景 气，看 好 MLCC 粉 体 长期发 展机会
- 4.3 光 伏辅 材：光 伏组件 扩产预 期加速 ，辅材 需求将 维持高 增速
- 4.3.1 硅 料成 本将回 落，光 伏组件 大扩产 有望带 动铝边 框需 求快速 放量
- 4.4 建 议关 注：金 力永磁 、望变 电气、 东睦股 份、博 迁新材 、鑫铂 股份
- 4.4.1 金 力永 磁：稀 土永磁 龙头， 高牌号 产品比 例不断 提高
- 4.4.2 望 变电 气：取 向硅钢 民营龙 头，一 体化产 业链尽 享优 势
- 4.4.3 东 睦股 份：战 略布局 软磁基 地，粉 末冶金 龙头未 来可 期
- 4.4.4 博 迁新 材： MLCC 需 求 扩容， 镍粉技 术领先
- 4.4.5 鑫 铂股 份：硅 料下行 带动组 件大扩 产，辅 材需求 高景 气
- 5 小 金 属：供 不应 求确定 性高 ，钼价 有望 维持高 位
- 5.1 中 国钼 资源储 量丰富 ，占比 超 50%
- 5.1.1 供 给端 ：国内 产量增 长有限 ，海外 无新增 产能
- 5.1.2 需 求端 ：中高 端钢材 替代加 快，下 游需求 旺盛
- 5.1.3 供 需紧 平衡， 钼价高 位震荡
- 5.2 建 议关 注：金 钼股份
- 5.2.1 金 钼股 份：钼 价有望 高位 运 行，钼 业龙头 持续受 益
- 6 投 资 建议
- 7 风 险 提示
- 有 色 金 属 行业 2023 年投 资策 略报告
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 图 目 录
- 图 1： 2022 年 初至 今 CRB 金属 现货指 数下 降 24.4%
- 图 2： COMEX 黄金 期货结 算价 小幅反 弹（美 元 /盎司 ）
- 图 3：贵金 属 ETF 波 动 率指数 低位运 行
- 图 4：美国 国债收 益率（ %）
- 图 5：美 国 2年 期国债 收益率 及深证 成指（ %）
- 图 6： LME 现 货 结算价 涨跌幅
- 图 7：上期 所有色 金属指 数较 年初下 降 1.3%
- 图 8： SHFE 期 货（ 活跃合 约）结 算价累 积涨跌 幅
- 图 9：全球 铜 库存 处于历 史低 位（吨 ）
- 图 10 ：全球 铝库存 处于历 史低位 （吨）
- 图 11 ：欧洲 锌持续 去库（ 吨）
- 图 12 ：欧洲 铅库存 历史低 位（吨 ）
- 图 13 ：全球 锡库存 历史低 位（吨 ）
- 图 14 ：全球 镍库存 历史低 位（吨 ）
- 图 15 ：镍库 存及镍 均价走 势分析
- 图 16 ：镍矿 指数及 长江有 色镍均 价
- 图 17 ：碳酸 锂 &锂辉 石差价
- 图 18 ：新能 源车利 润模型
- 图 19 ：钴价 和钴矿 指数走 势
- 图 20 ：钨价 和钨矿 指数走 势
- 图 21 ：氧化 镨钕价 格
- 图 22 ：钕铁 硼 N35 价格
- 图 23 ：有色 板块行 情表现 弱于市 场大盘
- 图 24 ：2022.1 .1-2022.11.30 有 色金属 行业累 计跌 幅 15.6%
- 图 25 ：有色 板块 PE 估 值显著 下降（ 倍）
- 图 26 ：2022 年 11 月 30 日 有色行 业 PB 为 2.6 倍（倍 ）
- 图 27 ：2022 年 初至今 ，黄金 、非金 属新材 料板块 涨幅分 别为 18.5% 、 9.0%
- 图 28 ：2022 年 初至今 有色行 业个股 涨幅前 十
- 图 29 ：2022 年 初至今 有色行 业个股 跌幅前 十
- 图 30 ：实际 利率与 黄金价 格
- 图 31 ：美元 指数与 黄金价 格
- 图 32 ：美债 长短期 利率倒 挂加深
- 图 33 ：美国 生产、 消费指 标持续 走弱
- 图 34 ：地产 链条表 现 弱势
- 图 35 ：新能 源汽车 持续高 增
- 图 36 ：有色 金属价 差率
- 图 37 ：全球 有色金 属库存 （万吨 ）
- 图 38 ：全球 铜矿资 本开支
- 图 39 ：全球 铜矿产 量及预 期
- 图 40 ：新能 源用铜 增量预 估
- 图 41 ：电解 铝供给 变动
- 图 42 ：新能 源用铝 增量预 估
- 图 43 ：电解 铝成本 利润曲 线
- 图 44 ：基本 金属中 电解铝 冶炼能 耗最高
- 图 45 ：全球 新能源 汽车产 量预期
- 图 46 ：锂电 铝箔市 场规模 预期
- 图 47 ：2025 年 预计全 世界新 能源汽 车销 量 2000 万辆
- 图 48 ：镍价 复盘
- 图 49 ：2022E 镍行业 各种工 艺路线 成本 曲线
- 图 50 ：镍供 需平衡 及镍价 格中枢
- 图 51 ：碳酸 锂价格 复盘
- 图 52 ：全球 新能源 汽车销 量情况 （万辆 ）
- 图 53 ：新能 源汽车 分车 企 2022 年 1-11 月交付 量（辆 ）
- 图 54 ：中国 新能源 汽车渗 透率
- 图 55 ：全球 锂资源 成本曲 线（万 元 /吨）
- 图 56 ：锂盐 供需平 衡及电 池级碳 酸锂价 格估值
- 图 57 ：磁性 材料行 业情况
- 图 58 ：2015 -2021 年 中国高 性能钕 铁硼产 量 CAGR 为 16.8%
- 图 59 ：2018 年 稀土永 磁下游 应用分 布
- 图 60 ：2020 年 稀土永 磁下游 应用分 布
- 图 61 ：2022 年 全球软 磁市场 规模将 达到 285.30 亿 美元
- 图 62 ：全球 光伏行 业新增 装机量 （ GW ）
- 图 63 ：全球 储能行 业新增 装机量 （ GW ）
- 图 64 ：2016 -2021 年 我国无 取向电 工钢产 能产量 情况
- 图 65 ：2016 -2021 年 我国取 向电工 钢产能 产量情 况
- 图 66 ：2016 -2021 年 我国取 向硅钢 细分产 品情况
- 图 67：2016 -2021 年 高磁感 取向硅 钢占比 情况
- 图 68 ：2019 -2025E 光伏 装机容 量
- 图 69 ：2019 -2025E 风电 装机容 量
- 图 70 ：2015 -2022 年 10 月中 国电力 工程投 资额及 增速
- 图 71 ：2015 -2022E 年国 家电网 投资额 及增速
- 图 72 ：2016 -2020 年 我国金 属粉体 销量年 复合增 长率 为 11.74%
- 图 73 ：电子 专用高 端金属 粉体制 造工艺 图
- 图 74 ：传统 金属 粉 体制取 工艺图
- 图 75 ：2025 年 全球 MLCC 市 场 规模 约 1490 亿元
- 图 76 ：硅料 价格走 势
- 图 77 ：2021 年 全球钼 资源储 量分布
- 图 78 ：国内 钼资源 储量分 布
- 图 79 ：全球 与中国 钼产量 及同比 增长率
- 图 80 ：中国 是钼消 费第一 大国（ 万吨）
- 图 81 ：特钢 产品分 类
- 图 82 ：我国 特钢产 量占比 较低
- 图 83 ：我国 特钢产 量结构 细分
- 有 色 金 属 行业 2023 年投 资策 略报告
- 请务必阅读正文后的重要声明部分
- 图 84 ：300 系、 400 系不锈 钢增速 加快
- 图 85 ：双相 不锈钢 产量及 增速
- 图 86 ：合金 钢与非 合金钢 产量及 增速
- 图 87 ：高速 工具钢 产量及 增速
- 图 88 ：65% 钼铁 价格走 势
- 表 目 录
- 表 1：各国 新能源 汽车发 展计 划
- 表 2：各国 新能源 汽车政 策
- 表 3：全球 未来镍 供应梳 理（ 万吨）
- 表 4：重点 上市公 司未来 镍产 能规划 梳理
- 表 5：未来 不锈钢 镍需 求 关键 假设
- 表 6：锂电 池镍需 求测算
- 表 7：未来 镍供需 平衡表
- 表 8： 2018 -2023 年全球 锂供应 情况（ 单位： 万吨 LCE ）
- 表 9： 2018 -2023 年全球 锂需求 情况（ 单位： 万吨 LCE ）
- 表 10 ：2021 -2023 年 全球锂 供需情 况（单 位：万 吨 LCE ）
- 表 11 ：六大 企业高 性能钕 铁硼永 磁产量 及市占 率（吨 ）
- 表 12 ：全球 新能源 汽车高 性能钕 铁硼需 求量预 测
- 表 13 ：全球 风电市 场高性 能钕铁 硼需求 量预测
- 表 14 ：全球 高端变 频空调 高性能 钕铁硼 需求量 预测
- 表 15 ：国内 高性能 钕铁硼 需求量 预测
- 表 16 ：五大 稀土永 磁企业 新增产 能规划
- 表 17 ：2022 -2025 年 全球光 储合金 软磁材 料需求 预测
- 表 18 ：取向 硅钢生 产企业 产能产 量情况 （万吨 ）
- 表 19 ：2022 -2025 取 向硅钢 需求量 测算
- 表 20 ：取向 硅钢供 需平衡 表
- 表 21 ：全球 硅料年 产能预 测（万 吨）
- 表 22 ：2022 年光 伏组 件第一 梯队大 厂产能 扩建项 目
- 表 23 ：上市 公司钼 矿梳理
- 表 24 ：海外 钼矿企 业产量 及预测 （ 万吨 ）
- 表 25 ：全球 主要钼 企钼产 量预测 （万吨 ）
- 表 26 ：合金 钢相关 政策梳 理
- 表 27 ：特钢 下游行 业需求
- 表 28 ：钼需 求预测
- 表 29 ：钼供 需平衡 表（万 吨）
- 表 30 ：重点 关注公 司盈利 预测与 评级
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