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食品饮料：白酒估值复盘专题：回调或至尾声，板块回升在即
- 2023-06-18 12:20:22上传人：╮曾**回憶
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白酒估值反映宏观预期，往往提前于业绩调整 16年至今白酒板块历经三次深度调整，分别始于2018年中、 2021年中及2023年3月。 2018年政策“去杠杆”叠加贸易摩擦，宏观前景不确定性增加，白酒业绩环比降速，估值也同步大盘出现缩水； 2021年开始疫情持续扰动白酒消费场景，白酒业绩增速虽相对稳健，但需求悲观预期下估值持续承压，股价连续跑输大盘； 2023年消费场景恢复、春节需求回补带来白
- 1 板块历史三轮深度调整复盘
- 1.1 2018 年调整：经济下行压力增大，估值先于业绩调整
- 1.2 2021 -2022 年调整：经济承压叠加场景受限，需求严重受损
- 1.3 2023 年调整：消费弱复苏加剧业绩增长担忧
- 2 白酒企业经营管理能力提升
- 2.1 国企改制焕发企业活力
- 2.2 高端酒企构建全新战略增长点
- 2.3 优化产品结构以契合发展战略
- 2.4 渠道改革，厂商一体化生态
- 2.5 区域拓展全国化和基地深耕并举
- 2.6 战略全面重塑以突破瓶颈
- 2.7 产能提前布局彰显长远发展信心
- 3 消费环境回暖，资金面有望迎来改善
- 3.1 宏观经济修复中，线下消费显弹性
- 3.2 储蓄率 仍处历史高位，居民消费意愿已触底反弹
- 3.3 内部宽松政策呼声提高， 外部环境边际改善
- 4 风险提示
- 图表 1： 2016 至今白酒指数历经三次下跌
- 图表 2： 2016 年至今白酒板块 PE -TTM 三次下滑
- 图表 3： 2018 年白酒业绩增长放缓，估值缩水拖累股价
- 图表 4： 2021 年疫情持续扰动白酒需求，估值连续下滑
- 图表 5： 2016 至今白酒指数历经三次下跌
- 图表 6： 2016 年至今白酒板块 PE -TTM 三次下滑
- 图表 7： 2017 年开始社融增速持续下降（ %）
- 图表 8： 2018 年起房地产投资增速下行（ %）
- 图表 9： 2018 年高端酒批价横向调整
- 图表 10 ： 2018 年高档及中低档白酒终端零售价疲弱
- 图表 11 ：白酒指数 2018 年中开始调整
- 图表 12 ：白酒业绩增速持续下行
- 图表 13 ：白酒估值 2018 年 11 月达到低位
- 图表 14 ：高端酒股价走势
- 图表 15 ：次高端酒股价走势
- 图表 16 ：苏皖地产酒股价走势
- 图表 17 ：其他地产酒股价走势
- 图表 18 ： 2021 年起社融增速不断下行（ %）
- 图表 19 ：房地产投资额增速快速下降至负值区间（ %）
- 图表 20 ：茅台批价自 21 年 8月起显著下跌
- 图表 21 ：高档酒零售价涨速放缓，中低档酒零售价停滞
- 图表 22 ：白酒指数整体 与大盘同步下行
- 图表 23 ：白酒行业收入利润增速稳中有降
- 本报告仅供
- ybjieshou@eastmoney.com
- 邮箱所有人使用，未经许可，不得外传。
- 图表 24 ：板块估值自高点跌至 50% 位置
- 图表 25 ：高端酒股价走势
- 图表 26 ：次高端酒股价走势
- 图表 27 ：苏皖地产酒股价走势
- 图表 28 ：其他地产酒股价走势
- 图表 29 ：社融增速回升势头放缓
- 图表 30 ： 4月居民新增贷款转负
- 图表 31 ：房地产投资增速仍未转正
- 图表 32 ： 4月社零增速不及预期（亿元）
- 图表 33 ：高端酒批价自 23 年 3月有所下行
- 图表 34 ：白酒零售价自 23 年 3月有所下行
- 图表 35 ：白酒指数 2月开始下行
- 图表 36 ：茅五泸 23Q1 业绩环比提速（ %）
- 图表 37 ：白酒估值 5月回到 30X 区间
- 图表 38 ：高端酒股价走势
- 图表 39 ：次高端酒股价走势
- 图表 40 ：苏皖地产酒股价走势
- 图表 41 ：其他地产酒股价走势
- 图表 42 ： 17 -19 年山西汾酒收入和利润增速与责任 书目标对比
- 图表 43 ：股权激励业绩考核目标
- 图表 44 ： 2017 -2022 年舍得酒业业绩表现
- 图表 45 ： 2017 -2022 年茅台直销渠道表现
- 图表 46 ： 2017 -2022 年产品结构表现
- 图表 47 ： 2017 -2022 年茅台经营表现
- 图表 48 ：各酒企在细分价格带的代表产品
- 图表 49 ：洋河渠道变革时间线
- 图表 50 ： “ 一商为主，多商配称 ” 体系
- 图表 51 ：各酒企 “ 十四五 ” 期间产能情况梳理
- 图表 52 ： 2023 年一季度 GDP 增速 4.5% 略超预期
- 图表 53 ： 20 23 年 4月全国 CPI -PPI 走弱
- 图表 54 ： 2023 年 4月食品价格同比增速下降
- 图表 55 ：补库存意愿偏弱但企业活力在恢复
- 图表 56 ： 2023 年 4月社零、餐饮增幅显著
- 图表 57 ：居民储蓄率到顶持平
- 图表 58 ：消费者信心指数触底反弹
- 图表 59 ： 2023 年商务部发布 “6+12+52+N” 系列活动安排
- 图表 60 ：近一年外资持有茅五泸情况
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