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湘股化工行业专题报告：上游原材料高景气，化工业绩表现亮眼
- 2022-09-21 12:35:32上传人：Me**黯然
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投资要点： 化工板块湘股概况。截止 8月31日，申万化工（包含石油化工和基础化工）注册地在湖南省的共有 13 家上市公司，总市值为 771.9 亿元，占化工板块市值比例约为1.1%。化工行业湘股平均静态市盈率为20.4倍 PE。从子行业分布来看， 1 家油品石化贸易、 1 家油气炼化工程、 2家其他石化、 1 家农药、 1 家无机盐、 2 家涂料油墨、 1 家民爆制品、4 家其他化学制品。
- 1 化工板块湘股概 况
- 2 化学原料：行业 景气回落，控本增效是方向
- 2. 1 雪天盐业
- 2. 2 恒光股份
- 3 化学制品：原材 料波动影响利润，下游需 求稳步恢复
- 3. 1 松井股份
- 3. 2 丽臣实业
- 3. 3 南岭民爆
- 3. 4 飞鹿股份
- 4 农化制品：板块 高景气，积极切入新赛道
- 4. 1 湖南海利
- 5 炼化及贸易行业 ：上半年石化品价差下滑，需求底部 有待确认
- 5. 1 和顺石油
- 5. 2 岳阳兴长
- 5. 3 宇新股份
- 6 油服工程行业： 油田服务需求复苏趋势明显
- 6. 1 惠博普
- 7 投资建议
- 7. 1 雪 天 盐 业（ 600929 ）： 盐 +盐 化工 业 务双轮 驱动， 2022H1 业 绩 亮眼
- 7. 2 松 井 股 份（ 688157 ）： 传 统 3C 涂 料 业务 稳定， 汽车涂 料市场 带来增 量
- 8 风险提示
- 图 1：化工板块湘股所属子行业分类
- 图 2：化工板块湘股估值
- 图 3： 2018 -2022H1 的化学原料板块业绩
- 图 4： 201 8-2022H1 的化学原料板块盈利情况
- 图 5： 2018 -2022H1 的化学原料板块毛利率与净利率情况
- 图 6： 2018 -2022H1 的化学制品板块业绩
- 图 7： 2018 -2022H1 的化学制品板块盈利情况
- 图 8： 2018 -2022H1 的化学制品板块毛利率与净利率情况
- 图 9： 2018 -2022H1 的农化制品板块业绩
- 图 10 ： 2018 -2022H1 的农化制品板块盈利情况
- 图 11： 2018 -2022H1 的农化制品板块毛利率与净利率情况
- 图 12 ： 2018 -2022H1 炼化及贸易板块营收
- 图 13 ： 2018 -2022H1 炼化及贸易板块盈利情况
- 图 14 ： 2018 -2022H1 炼化及贸易板块毛利率与净利率情况
- 图 15 ： 2018 -2022H1 油服工程板块营收
- 图 16 ： 2018 -2022H1 油服工程板块盈利情况
- 图 17 ： 2018 -2022H1 油服工程板块毛利率与净利率情况
- 表 1：化工行业湘股上市企业 2022H1 业绩情况
- 此 报 告 仅供内部客户参 考 -6- 请 务 必阅读正文之后的 免 责 条 款 部 分
- 行业研究报告
- 率同比下降 5.24 个百 分点至 5.23 %；管理费用率（含研发）同比下降 3.46 个百分点至
- 9.74 %；财务费用率同比下降 0.2 个百分点至 0.34 %；销售净利率同比提升 8.67 个百分点
- 至 15.29 %。公司二季度实现营业收入 18 亿元，同比增长 214.29 %；实现归母净利润 3.19
- 亿元，同比增长 1407.17 %；实现扣非后的归母净利润 3.19 亿元，同比增长 1702.71 %。单
- 季度公司销售毛利率环比提升 10.13 个百分点至 40.60 %；销售费用率环比下降 0.26 个百
- 分点至 5.11 %；管理费用率（含研发）环比提升 1.04 个百分点至 10.21 %；财务费用率环
- 比下降 0.1 5个百分点至 0.27 %；销售净利率环比提升 8.84 个百分点至 19.30 %。
- 公司亮点： 1）纯 碱 、烧 碱 景 气 行 情 延 续 ，布 局 两 碱 板 块 提 升 整 体 盈 利 水 平 。 供给方
- 面，受产业结构调整目录限制，未来纯碱产能增量有限；需求方面，光伏玻璃行业对纯碱
- 的需求将稳步提升。在供给增加受限的背景下，纯碱 景气 行情有望持续。 2014 年，公司
- 收购九二盐业拓展烧碱业务； 2021 年公司收购湘渝盐化布局纯碱板块。在纯碱、烧碱行
- 情持续景气背景下，公司两碱业务将成为新的盈利增长点。 2）公 司 主 要 生 产 基 地 拥 有 四
- 大 盐 矿 ，氯 化 钠 权 益 储 量超 10 亿吨。 公司子公司拥有盐矿可采面积共计 15.84 平方公里，
- 氯化钠总储量 13.15 亿吨，芒硝总储量 3.33 亿吨。丰富的盐矿资源保障了公司盐及盐化
- 工产品所需卤水的持续 供给，精选高品位矿 区资源用于食盐生产 确保了公司食盐产品 的
- 品质。 3）生 产 基 地 毗 邻 用 盐 大 省 ，销 售 半 径 覆 盖 主 要 市 场 。 小工业盐、两碱用盐及两碱
- 产品均具有一定的销售半径，公司主要生产基地位于湖南、江西、重庆、河北， 销售半径
- 可 覆盖我国主要经济发达地区，盐业市场容量巨大。 4）深 耕 线 下 ，拓 展 产 业 链 下 游 核 心
- 客 户 ；精 耕 线 上 ，入 驻 多 家 B2B 、B2C 平台 ，渠 道 优 势 显 著 。目前 公司 已与产业链上下
- 游核心客户如海天味业、李锦记、统一、双汇、海底捞 等建立长期合作关系 。此外，公司
- 与多家全国性连锁超市 及一些省份区域性超 市进行深度谈判，现 已陆续进入沃尔玛、 家
- 乐福等多家超市系统，打开线下销售渠道。 公司成立了专门的电商商超事业部，入驻了天
- 猫、京东、拼多多、兴盛优选等 B2C 、 B2B 平台，进一步拓宽销售渠道。 5）产品多样 ，
- 品 质 上 乘 ，品 牌 知 名 度 高 。公司通过不断创新，相继开发出“多品种、多用途、多功能”
- 新产品和中高端食盐产品，不断丰富产品矩阵 。“松態 997 ” 系列产品纯度高达 99.7% ，
- 远超国标优级食用盐 99.1% 。在高质量产品的基础上，公司利用多种途径积极宣传，扩大
- 品牌知名度，提升市场竞争力。
- 2.2 恒光股份
- 主营业务： 公司是一家集硫化工、氯化工产品链的研发、生产和销售于一体的高新技
- 术企业 ，形成了以硫化工、氯化工产品链为主线，基础化工与精细化工科学结合、高效联
- 动的特色循环型化工产业。 目前公司拥有硫化工、氯化工两大应用平台及相关产品链，业
- 务涵盖基础化工、精细 化工新材料两大板块 ，产品广泛应用于化 学制品、新能源、水 处
- 理、消毒杀菌、国防科工、半导体材料等国民经济多个领域。
- 业绩情况： 恒光股份 2022 上 半年实现营业收入 5.71 亿元，同比增长 40.47% ；实现
- 归母净利润 1.42 亿元，同比增长 52.14% ；实现扣非后的归母净利润 1.29 亿元，同比增长
- 44.26% 。 2022 年上半年，销售毛利率同比下降 6.52 个百分点至 35.49% ；销售费用率同
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