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建材行业·2022年度策略：宽信用可期，周期和成长齐升
- 2022-02-16 08:20:49上传人：天荒**未老
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展望2022年，稳增长政策下宽信用逐步发力，财政政策发力下基建增速回升，保障房和地产放松稳定地产投资预期。2022年1月份金融数据也初步验证宽信用的到来。建材板块估值已经回落到合理低位，我们认为周期建材和成长建材的投资机会都存在。 回顾2010年以来地产周期，建材板块估值与地产共振，“地产政策底”一般也是“建材估值底”，第一波机会来自于经济下行中不断强化的稳增长政策和金融数据的好转。第二波机
- 1. 宏观环境 —— 宽信用预期升温，大宗建材需求有支撑
- 1.1 2021 年地产快速回落， 2021Q4 以来逐步释放宽松信号
- 1.2 宽信用或逐步发力，大宗建材需求有一定支撑
- 2. 水泥： 结构性宽信用下供需改善，盈利和估值有望开启上行周期
- 2.1 错峰力度和供给约束边际趋严 + 需求韧性，行业产能利用维持高位
- 2.2 中期供需改善 + 行业自律，盈利与估值有望开启回升周期
- 2.3 投资建议：结构性宽信用周期有望开启，盈利和估值有望修复
- 3. 玻璃： 供给步入存量时代，关注龙头企业新增量
- 3.1 供给步入存量时代，成本曲线迎来重塑，看好中长期盈利中枢提升
- 3.2 短期受益下游补库，中期供需有望出现积极变化
- 4. 玻纤： 龙头强者恒强，景气周期有望拉长
- 4.1 外需显韧性，玻纤需求高景气有望延续
- 4.2 中期产能投放加速受约束，景气韧性有望好于上一轮
- 5. 消费建材：渠道动能切换，关注小 B 业务开拓情况
- 5.1 2017 年以来精装渗透率提升带来了建材集采增加
- 5.2 龙头企业借助集采迅速提升份额
- 5.3 工程集采对资金占用量大，建材企业负债率快速提升
- 5.4 本轮地产调控加剧房企信用风险暴露，产业链资金紧张
- 5.5 增速动能切换，小 B 接力大 B 成为 龙头企业提升份额的主战场
- 5.6 非房业务场景丰富，小 B 占比更高
- 5.7 政策底已现、市场底渐近，消费建材企业业绩有望迎来修复
- 5.8 针对房企信用违约风险，龙头企业加大减值计提轻装上阵
- 6. 风险提示
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