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“周期的力量”系列（二）：证伪“不衰退”：美国经济，这次不一样？
- 2023-03-08 06:30:09上传人：素衣**尘叹
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- 一、美联储加息背 景下，美国经济硬着陆的概率与软着 陆的条件
- （ 一 ） 硬着陆的概率 ： 12 次加息周期 → 9次硬着陆 + 3 次软着陆 ？
- （ 二 ） 软着陆的条件 ： 央行遵循 “逆风而行 ”规则是 “软着陆 ”的重要条件
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- （ 一 ） 案例一 ： “赤字通胀 ”与 1965 -67 年加息周期
- （ 二 ） 案例二 ： 通胀的 “二次反弹 ”风险与 1983 -84 年加息周期
- （三）案例三：通胀恐慌与 1994 -95 年加息周期
- 三 、 美联储货币政 策有多 “紧 ”?美国能否逃逸衰退 ？
- （ 一 ） 中性利率 ： 短期依然偏松 ， 中长期 “有些紧缩 ”， 尚未达到 “充分紧缩 ”水平
- （二）代理利率： FFR 低估了紧缩程度，实体经济综合融资成本上行幅度更高
- （三）期限利差：倒挂超过 100bp ， 12 个月内衰退概率超过 50%
- 风险提示
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- 图表 2： 这次不一样？ 1958 年来美联储的 12 次加息周期和美国经济的 9次硬着陆、 3次软着陆
- 图表 3： 加息的细节： 1958 年来美联储的 12 次加息周期和美国经济的 9次硬着陆、 3次软着陆
- 图表 4： 软着陆和硬着陆的条件：这次有什么不一样？
- 图表 5： 联邦基金利率与 “通胀痛苦指数 ”出现倒挂
- 图表 6： 美联储降息周期已经 “落后于曲线 ”
- 图表 7： 美国失业缺口为负值
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- 图表 9： 经验显示，劳动力市场越紧张，经济越有可能硬着陆
- 图表 10 ： 不同的通胀率和失业率条件下经济衰退的概率
- 图表 11 ： 1965 -67 年加息周期中的政策利率
- 图表 12 ： 1965 -67 年加息周期中的通胀压力
- 图表 13 ： 1965 -67 年加息周期中的 GDP和 GDI
- 图表 14 ： 1965 -67 年加息周期中 NBER6 指标走势
- 图表 15 ： 1983 -84 年加息周期中的政策利率
- 图表 16 ： 1983 -84 年加息周期中的通胀压力
- 图表 17 ： 1983 -84 年加息周期中的 GDP和 GDI
- 图表 18 ： 1983 -84 年加息周期中 NBER6 指标走势
- 图表 19 ： 1994 -95 年加息周期中的政策利率
- 图表 20 ： 1994 -95 年加息周期中的通胀压力
- 图表 21 ： 1994 -95 年加息周期中的 GDP和 GDI
- 图表 22 ： 1994 -95 年加息周期中 NBER6 指标走势
- 图表 23 ： 13 次加息周期的比较：加息周期的长度和加息幅度
- 图表 24 ： 美联储 12 次加息周期与 3种不同的 “着陆 ”方式
- 图表 25 ： 短端实际利率仍然为负 ， 3月加息后或转正 ， 5月加息后或进入 “紧缩区间 ”
- 图表 26 ： 中长端实际利率已经进入 “紧缩区间 ”
- 图表 27 ： 期限利差显示，美联储货币政策紧缩程度为 40 年来新高
- 图表 28 ： 1960 年以来，当期限利差倒挂超过 100bp 时，美国没有一次逃逸衰退
- 图表 29 ： 有效联邦基金利率低估了货币政策的紧缩程度（约 2-3% ）
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