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国防军工行业点评报告：外交与军事博弈升温，水下防御与弹药概念阶段活跃
- 2023-02-20 12:10:07上传人：老街**桃花
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- 2. 近期行业运行关键词与解读
- 2.1. 外交与军事博弈升温
- 2.2. 水下防御与弹药概念活跃
- 2.3. 核心赛道全产业链继续承压
- 2.4. 改革主线持续
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- 4. 风险提示
- 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所
- 行业点评报告
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- 新任中央外事办主任王毅访问欧洲多国，在德国出席慕尼黑安全会议并与美国务卿
- 布林肯进行非正 式接触，后续也将访问俄罗斯。王毅对美国不顾自身信誉和利益，先有
- 经贸制裁后再滥用武力，对如此明火执仗的豪夺进行批 驳，展示了中国的立场和态度。
- 2.2. 水下防御与弹药概念活跃
- 上周，围绕几个局势变化的事件，军工行业有两个偏主题的细分板块波动。一是军
- 方在渤海湾围猎不明潜航器的消息带动了水下防御板块，如中科海讯、中国海防；二是
- 周五在美国防部官员访台消息传出后，弹药板块活跃，代表标的为新余国科、天秦装备、
- 长城军工、雷科防务、中天火箭 。
- 2.3. 核心赛道全产业链继续承压
- 近期军工行业核心赛道受军费增速调降的传言持续承压，我们前期报告从 多个角度
- 阐明观点，包括：（ 1）当前我们处于新一代主力装备放量列装以及下一代装备密集研发
- 进程中，军费增速调降的传言很可能不靠谱；（ 2）军费不是军工行业发展资金唯一来源，
- 一二级资本市场是重要来源，倒逼提升资产质地、盈利上限有利于市值扩张；（ 3）中长
- 期看军费提升仍有较大空间，去年我国军费增速占 GDP 比重仅为 1.3% ，与全球主要军
- 事国家 2% 的水平差距较大；（ 4）军费投入从来都是结构性的，首战即用的军机、导弹
- 依然是倾斜分配的重点；同时，在新的大单采购制度下，实施主干供应目录，将配套进
- 一步集中向头部企业，规模效应下边际 成本可以快速降低，企业得以维持稳定的盈利能
- 力。
- 3月初两会即将开始，真实的军费增速数字也将揭晓，当前受低预期的压制，届时
- 军工行业将走出利空出尽或增速超预期的反弹行情。
- 2.4. 改革主线持续
- 2023 是十四五攻坚叠加二十大开局，今年改革大年值得期待。国资委将组织开展新
- 一轮国企改革深化提升行动，推动提质增效稳增长，加大国企科技创新工作力度，深化
- 混合所有制改革，推动中长期激励扩面提质。航空工业近期动作频频，在改革的水平和
- 力度迈上新台阶背景下，其他军工集团的改革动作值得期待，其中航天板块的航天晨光、
- 航天科技、航天长峰，在近 期受军费增速预期扰动过程中依然走势较强，进一步体现了
- 市场对于改革主线的重视 。
- 3. 近期可重点关注的方向、思路与标的
- 近期，军工行业虽然受到军费增速传言的影响，但在局势与改革双重驱动下，局部
- 呈现了持续的活跃。当前依然处于行业正面利好因素积累，积累量变逐渐向质变转化的
- 过程中，在中航电测打开涨停板之后依然总体保持上升势头，看好真正具备核心资产的
- 改革逻辑的标的。
- 基于对标改革逻辑， 关注 核心赛道央企标的：中航西飞、洪都航空、江航装备。
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