汽车三季度利润会有改观

    目前，由于汽车降价、产能过剩、油价上升等因素，市场对汽车行业的看法分歧仍然很大。但通过对日本、韩国等可比国家汽车消费市场发展历史的考察，我们发现这些国家汽车消费均经历了初期持续时间较短但高速增长阶段，而后的5到10年内则是保持年均两位数的增长速度。

　　我们判断，中国的汽车消费市场在经历了前期高速发展阶段后，也进入了快速但持续时间更长的发展阶段。从短期看，汽车行业效益已经逐步走出自2004年四季度以来的低谷，有望摆脱月度利润同比下降的局面，实现同比正的增长。

　　商用车利润保持稳定
　　截至8月28日，已公布2005年中期报告的44家汽车类上市公司上半年主营业务收入同比增长4.77％，主营业务利润同比下降6.69％，净利润同比下降31.56％，44家汽车类上市公司的加权平均每股收益为0.1元。从盈利能力看，行业的平均毛利率与上年同期相比下降了2个百分点，净利润率下降了1.86个百分点。

　　整车类上市公司主营收入同比增长1.5％，但主营业务利润和净利润同比分别下降了14.28％和48.65％。行业毛利率为14.84％，下降了2.8个百分点。14家整车上市公司加权平均的每股收益为0.13元，只有上年同期的50％。

　　上海汽车(600104)业绩大幅下滑对整车行业利润影响巨大，该公司上年同期净利润达14.32亿元，而今年中期仅4.74亿元。

　　事实上，整车中的12家商用车公司利润保持了相对稳定。12家商用车上市公司上半年收入同比增长了10.79％，主营业务利润下降0.97％，净利润同比增长0.72％。

　　客车尤其是大型客车在今年上半年增长最为迅速，上半年主要客车生产企业的大型客车产量同比增长24.55％，销量同比增长27.04％。我们统计的4家客车上市公司2005年上半年收入同比增长45.44％，主营业务利润增长37.89％，净利润同比增长达50.48％。客车上市公司毛利率同比下降幅度不到1个百分点，为14.63％，而净利润率从上年同期的2.47％略升至本期的2.56％。18家汽车零部件上市公司上半年收入同比增长2.5％，主营业务利润下降3.3％，而净利润同比却增长了15.72％。盈利能力方面，毛利率同比下降1个百分点，净利润率同比上升了0.68个百分点，每股收益0.11元，与上年同期基本持平，每股经营活动现金流量则从上年同期的0.067元大幅上升至0.194元。

　　三季度利润同比将有起色
　　由于轿车行业在去年三季度开始的价格大幅下滑以及市场需求低迷，行业利润也大幅下滑，我们预计今年三季度整车行业利润同比将大为改观，与去年同期的差距会大幅缩小，甚至可能出现同比正增长。

　　零部件行业利润自4月份以来连续3个月环比增长，且5月和6月的月度利润已经连续两个月超过2003年同期水平，我们预计将很快超过2004年同期水平。

　　对于乘用车企业，重点要关注的是新产品投放情况，新产品是有效缓解价格压力的重要武器。

　　商用车方面，无论是轻型卡车还是重型卡车和大型客车，均具良好成长空间，但具体到企业则需视产品结构、品牌、技术等因素而定。

　　对于具体上市公司，我们仍然看好乘用车企业中的长安汽车(000625)和一汽夏利(000927)，这两家公司在高油价环境下更具竞争力。商用车企业中，我们看好江淮汽车(600418)、东风汽车(600006)和客车生产企业宇通客车(600066)。