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西南五省干旱程度超预期，3-5月传统淡季将成用煤旺季。云南、贵州、广西、重庆、四川大部地区干旱等级都在50-100年一遇，严重旱情导致水电发电量大大低于历史同期。另一方面，抗旱将增加当地用电需求，进而增加对周边电网的用电压力。如果旱情持续（据气象部门预测，未来十天西南重旱区仍无明显降雨，云南极可能四季连旱），历史上3-5月份的用煤传统淡季，在2010年将成为用煤旺季，这是重要的超预期因素！
港口动力煤价格已止跌翘头，未来将重新步入上行通道。3月19日，秦皇岛5000和4500大卡动力煤平仓价周环比上涨5-10元，其他煤种也已止跌；煤炭海运价格（秦皇岛至华东）较一周前上涨10%-20%。此外，全国直供电厂电煤库存最近两周持续下降了10%。从本周起，大秦线将展开35天的检修，煤运量又将下降15%。
二手房销售回暖，新开工面积创新高，房地产前景乐观。今年1-2月，房地产新开工面积创历史同期新高。进入3月份，二手房成交量环比增长。当前钢价继续上涨，而钢材库存连续两周走低，也反映了当前的地产、基建投资需求旺盛。
极端天气大大增加资源品价格短期暴涨概率，未来两年煤价还会保持高弹性。从2007年年底以来，每一次煤价的超预期（暴涨或逆势企稳），都伴随着重大突发事件。而今全球极端天气发作越来越频繁，资源品的价格短期内暴涨的概率大大增加。
综上来看，资源品价格底部会因此被逐级抬高，通胀压力和煤炭行业整体盈利水平，将制约资源税税率。我们分析，在通胀压力和煤炭行业整体盈利水平不高（集团负担）的环境下，资源税税率高于4%的概率很小，4%及以下的概率较大。上调行业评级至“买入”，强烈建议“超配”，煤炭行业强烈看好，全面推荐煤炭股。
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