宇通客车：行业复苏 稳步增长

    宇通客车主要从事大中型客车及其附件的生产和销售。其中,客车行业收入占主营收入的94.74%。公司主要以生产大中型客车为主,为国内和亚洲生产规模最大的大中型客车生产企业,产品销往30多个国家,在国内占据了21%的市场份额。公司在全国建立了10个全资销售服务中心,拥有400个特约服务站,服务网络完善。今日投资《在线分析师》显示:公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.91、1.06和1.22元,对应动态市盈率为20、17和15倍;当前共有23位分析师跟踪,12位分析师建议“强力买入”,11位分析师建议“买入”,综合评级系数1.48。

    受益于行业复苏,公司第三季度销售增49.63%。第三季度,公司共销售客车7474辆,同比增长49.63%,环比下降-1.2%;其中大、中、轻型客车分别销售2861辆、3811辆和802辆,同比分别增长15.13%、-10.03%和19.88%。四季度是需求旺季,目前公司满产运营,日均出车在140台/天,预计11、12月份的销售规模有望达到7000台。

    公司今年有望实现2.7万辆的销量目标。根据公司披露的销量数据,截止10月份公司共销售客车2.04万辆。目前公司11月份的订单较为充足,另外对12月的需求预期也比较乐观。天相投顾结合客车行业逐步回暖的趋势判断,认为公司今年有望实现2.7万辆的销售量,即基本和去年的销量持平。此外,年底前大中客的销量上升也将改善产品结构,提升公司的盈利能力。在此基础上,初步预计公司第四季度的每股收益约为0.35元,全年约为1.00元。

    公铁将竞合共赢,大中客市场维持稳定发展。公路客运具有发车灵活,可以根据客流灵活调整班次;客运站点覆盖率高,可以补充铁路由于经济性放弃的站点以及铁路没有覆盖的站点。因此在国内随着我国铁路建设的推进,铁路与公路之间,将由平行结构的竞争变成网络性质的互补和合作。公路客运的运营线路更多的将缩短到300 公里。对于城际铁路发展的地区,100-200公里的定位优势比较明显。

    出口回暖将在明年体现。目前公司的出口产品主要销往中东及中南美等地,出口量约为总体销量的10%。目前中东的客车市场需求主要来自政府在经济实现稳定增长后加大对公共交通工具的采购。受经济危机以及石油价格下滑的影响,今年中东地区的经济增长放缓,客车需求下滑。预计今年公司的出口量下滑20%左右,明年出口量将逐步回升。

    广发证券表示2010年公司销量增速预计在10%左右。内需市场受宏观经济的逐渐好转,客运企业的投入将恢复正常,同时铁路网覆盖的增加,公路客运市场明年持平或略有增长;公交、旅游客车将是增长动力。海外市场中古巴订单将在2010年执行完毕。预计2010 年公司销量增速预计在10%左右的水平。

    风险提示:大中客市场内需受到铁路冲击超出预期;主要有客车销量增速低于预期;公司出口回暖低于预期;原材料价格波动风险等。