川投能源(600674)：雅砻江业绩符合预期 电量结构变化电价下滑

核心观点：

来水好转电量提升，业绩稳健增长。2024H1 公司实现归母净利润23.02亿元(同比+9.74%)，其中Q2 归母净利润10.29 亿元(同比+7.0%)，主要系24H1 公司投资收益24.12 亿元(同比+4.88%)，其中雅砻江水电贡献21.13 亿元(占比87.6%)、国能大渡河、中核汇能分别贡献1.47、0.99 亿元。公司水电主业因来水好转电量提升，24H1 收入同比提升10.2%，同时由于可转债转股及利率下行，公司24H1 财务费用同比下降31.37%，自有业务利润提升，资产负债率降至35%。

电量提升电价下滑，二季度雅砻江盈利恢复正常。24Q2 来水好转，雅砻江水电发电量同比增长37.24%，电价同比降低9.65%，营业收入同比增长6.5%，实现净利润18.3 亿元，同比基本持平。电价下降主要系电量结构影响，23 年4 月发电量较高、而24 年6 月发电量较高，四川执行丰枯电价机制，6 月电价较低，以及来水好转后市场化电价降低影响，24Q2 水电电价即为历史正常值。收入利润增幅较低主要系非水电业务影响，测算其收入由去年同期的9.0 亿元降至2.4 亿元。