估值处于相对低位 玉米下行空间较为有限

　　自6月中下旬以来，国际与国内玉米市场价格出现持续下跌且幅度较大。国内方面，大连商品交易所玉米期货2411合约价格从6月末的2440元／吨下跌至当前的2260元／吨，跌幅约为7.3%。国际方面，芝加哥商业交易所玉米期货2412合约价格从6月中旬的463美分／蒲式耳下跌至当前的397美分／蒲式耳，跌幅约为14.2%。我们认为本次国内外玉米市场价格出现普跌，主要原因在于全球新作谷物产量增加，新年度谷物供应处于宽松状态。基于当前时间节点及玉米估值，我们评估国内玉米市场价格继续下跌空间较为有限，建议玉米空单持有者逐渐止盈。

　　国际产量维持高位，新作销售存在压力

　　参考美国农业部8月玉米供需报告，2024/2025年度六大玉米主产地（美国、巴西、阿根廷、欧盟、乌克兰、墨西哥）产量约为6.75亿吨，同比减少455万吨，产量处于近几年相对高位。基于玉米产量及对玉米价格影响权重的角度，我们重点分析美国和巴西玉米产需情况。