换把尺子测量上市公司价值

　　2月9日，金三江2022年年报出炉，标志着年报披露大戏正式展开。受多种不利因素影响，多数上市公司2022年净利润很难“涨势如虹”了。1月底就有数据显示，2588家上市公司披露预告，预喜率仅48%。

　　如何看待这一普遍性问题？笔者认为，除了拿盈利能力这把尺子来衡量上市公司价值，还应当加上另一把更精准的尺子——自由现金流量。

　　实际上，在计算净利润的过程中，从收入确认开始，就存在非常多的会计估计与判断，如收入实现了吗？合同履约业务怎么分解？另外，合并范围确认、资产减值损失、折旧和摊销、公允值计量、开发及利息支出的资本化等，都会极大影响净利润的数值。所以，分析上市公司财报，不应仅看净利润数值，还要看利润的质量。需要考量上市公司利润的可持续性与可预测性，辨析利润的“含金量”。从这个角度出发，上市公司的现金流量对其价值起着决定的作用。企业有了净利润，未必有自由现金流量。没有创造自由现金流量的增长可能是伪增长。